核心观点 - 有色金属行业正进入高波动阶段，近期价格大幅波动由美联储鹰派信息、获利了结等多因素引发，但机构认为短期波动不改长期向好方向，本轮周期由逆全球化、海外制造业重塑及非常规备库驱动，可能比传统货币周期更持久 [1][2][8] 近期价格波动原因 - 直接催化剂：美国总统特朗普提名立场偏鹰的前美联储理事凯文·沃什为美联储主席，引发市场对“鹰派交易”的预期，导致美债收益率上行、美元上涨，进而使依赖美元流动性宽松的资产价格下跌 [3][4] - 其他共振因素： - 市场对“去美元化”叙事有效性存疑，因2025年下半年美元走弱压力缓和，海外资金净流入美债 [5] - 市场认为中美协议推进、俄乌局势缓和等地缘风险缓和，削弱了黄金的避险溢价 [6] - 前期流动性驱动下金银价格上涨过快，金银比等指标接近风险警戒线，显示资金投机有“泡沫化”风险 [6] - 波动放大机制：本轮急跌反弹是宏观冲击与结构性踩踏共振结果，拥挤交易、杠杆与保证金机制触发被动平仓和连环止损，放大了波动幅度 [6] 机构对短期及长期走势的看法 - 短期节奏变化：有色短期将进入商品降波交易，即波动率可能下降，但方向未改 [2][8] - 基本面支撑：一季度后端的旺季基本面具备支撑，若年后宏观预期不出现方向性扭转，资金面与基本面有望共振，承托全年价格低点 [2][8] - 长期逻辑未变：本轮有色周期是逆全球化背景下，海外制造业重塑叠加海外非常规备库驱动的行情，有别于传统货币周期，在时间维度上或将会延续更为持久 [2][8] - 具体驱动因素： - 供应端：低资本开支、国内“反内卷”和海外资源民族主义的逻辑延续 [9] - 需求端：AI建设、新能源增加和欧美制造业重建的基本面没有变化 [9] - 库存端：逆全球化下的全球大补库正在进行 [9] - 长期展望：机构认为这是一轮史诗级的金属牛市，金属价格在短期回调之后，会继续迎来强势表现 [9] 后市配置建议 - 基石品种：2026年有色品种中，优选黄金、铜、铝作为行情的基本配置选择 [9] - 小金属：更看好稀土、天然铀、锡 [9] - 配置策略：建议关注商品波动率变化，在基础仓位配置之外，采取在低波动时加仓、在高波动时减仓的稳健策略 [9]