文章核心观点 - 资本市场表现与普遍预期相悖，市场下跌的核心驱动因素是“新技术进步吞噬旧技术应用”，即AI技术对传统软件行业构成了颠覆性威胁 [4] - AI技术的进步正从两个层面威胁传统软件公司：一是通过提升员工效率减少软件订阅需求，二是使企业能够绕过传统供应商自行开发应用 [15] - 开源、免费的AI模型（如OpenClaw）的出现，可能破坏AI巨头（如OpenAI、Anthropic）刚刚萌芽的盈利模式，导致整个AI叙事面临挑战，并引发科技股无差别下跌 [16] - 传统软件行业的股价暴跌已对私募信贷行业造成实质性冲击，因为该行业在软件领域有巨大风险敞口 [19] 市场表现与现象 - 截至2月5日，标普北美科技软件指数年初至今（YTD）已下跌25% [5] - iShares标普北美科技软件ETF（IGV）在2月5日交易中下跌5.00%，成交额达17.10亿美元 [6] - 该指数成分股中的知名大公司，如Palantir、微软、甲骨文、Salesforce、Servicenow等，在过去两个月内股价平均跌幅超过30% [8][9][10] - 具体成分股表现：Palantir 20日跌28.44%，微软20日跌18.57%，甲骨文60日跌42.84%，Salesforce 20日跌28.61%，Servicenow 60日跌40.47%，财捷（Intuit）20日跌33.09% [11] - 其他软件股如奥多比（Adobe）20日跌20.32%，Palo Alto Networks 20日跌20.18%，CrowdStrike 20日跌21.25% [12] - 特定行业软件公司受冲击更甚：金融信息软件领头羊汤森路透股价连续五个月暴跌，接近腰斩再腰斩；法律服务公司Legalzoom.com因Anthropic推出法律插件而在一天内下跌20% [12] AI对软件行业的威胁机制 - 第一层威胁：员工借助AI工具提升效率后，企业可能减少SaaS软件的订阅采购量，因为软件通常按员工席位收费，若员工数量不增长，采购量增长将停滞 [15] - 第二层威胁：若AI工具足够成熟，企业可能无需向传统软件供应商采购，即可自行开发和优化所需系统与应用 [15] - 开源、免费的AI模型（如OpenClaw）的出现，结合灵活的应用层，能以极低成本实现不错的AI Agent效果，这直接挑战了AI巨头（如OpenAI、Anthropic）试图建立的盈利模式 [16] - 当前市场担忧从“AI是否可行、估值是否过高”转向“AI若成功，传统软件业将如何自处”以及“胜利者之外是否只剩一地鸡毛” [14][15] 对更广泛资本市场的影响 - AI叙事的内生矛盾（开源免费模型冲击盈利模式）被认为是导致近期科技股无差别下跌，甚至将英伟达等股票拉下水的原因 [16] - 软件行业是私募信贷最重要的投资方向，相关业务发展公司（BDC）在软件领域的总敞口超过1000亿美元 [19] - 因此，软件行业股价的暴跌已波及Blue Owl、Ares乃至Blackstone等私募信贷巨头 [19]