文章核心观点 - 文章核心观点是分析2026年春节前后铜市场的库存、物流、消费及价格走势 认为尽管存在累库压力且时间周期延长 但下游对高价的接受度已有所夯实 节后去库量级可观 铜价将呈现先跌后涨的走势 价格低谷预计出现在三月底四月初[t+3t+4] 随后开启上涨 [2][31] 2026春节物流情况的特殊性 - 汽运作为有色金属主流陆路运输方式 其运费构成复杂 物流公司多与冶炼厂或下游企业签订长单以锁定成本 但物流公司需自行承担油价等成本上涨的压力 [3][4] - 截至2月3日 柴油市场均价为6021元/吨 较1月20日周期内上涨1.45% 92号汽油市场均价为7407元/吨 周期内上涨2.65% 油价上涨是物流成本增加的主要板块 [5] - 铜价剧烈波动导致下游提货不确定性增加 进而推高了冶炼及物流公司的人力、周转率、安全管控等成本 [7] - 季节性运输需求（如煤炭、粮食）对金属运输线路形成挤占 物流资源倾向出价更高的板块 且物流运费无法保值 [7] - 2026年春节 国内物流企业车队休假较往年更早 节后恢复时间节点也较大概率更晚 这意味着铜库存的累库时间周期更长更晚 [8] 产业链春节放假情况 - 冶炼厂春节期间基本维持正常生产 无检修计划 月度产量预计持高位 但由于物流停运影响发货 炼厂已计划提前发往社库交仓 炼厂成品库存处于相对低位 累库节奏提早至春节前最后交易日的前两周[t-2]开始 且节奏较往年更为明显 [10] - 铜杆企业普遍提前放假 华南地区所有企业均提前停炉 预计影响产量约11万吨 节后消费在3月3日（正月十五）前难有起色 华东地区预计影响产量超15万吨 再生铜杆企业受政策及高铜价影响 在1月就已停产 整体复产时间集中在2月24日至28日（正月初八后元宵节前） [11][12] - 铜管企业停产时间集中在2月8-15日 节后复工复产时间基本在2月18日之后 复产进度或不及预期 个别企业产量折半 [13] - 铜板带企业假期集中在2月14日至24日之间 与往年节奏基本一致 但节后因订单有限 预计复工后复产节奏缓慢 [14] - 电解铜箔生产企业放假按国家法定节假日 因订单饱和 开工率较去年同期有所回升 复工时间基本在2月24日左右 锂电铜箔节后仍将维持强势 [15] - 整体来看 由于今年铜价偏高且物流环境较弱 各大板块企业放假周期普遍较往年增加 下游回归复工复产时间更晚 这意味着去库的时间周期将较往年更晚 [16] 下游及终端企业对高价的接受度 - 年初铜价跃上10万元/吨关口后 下游普遍出现畏高情绪 成交量明显下滑 但随着铜价始终难以回到10万下方 电解铜与铜杆成交量企稳回升 2月初铜价快速下跌至10万下方后收复失地 吸引了大量下游点价交易 [17] - 废铜消费缩减导致部分企业转向精铜消费 进而令精铜消费爆发式增长 [17] - 现货市场电解铜报价从12月末的普遍贴水 到1月下旬贴水迅速收窄 并在春节前最后交易周周五出现升水报价 印证了下游加工及终端企业对高铜价的被动接受及刚性需求 [20] - 市场对铜价上涨心态进一步夯实 10万元/吨下方成为行业接货的良好心理价位 节后若累库导致铜价下滑 配合需求回归 将出现明显的成交量增加 [21] 春节后可能出现的累库及去库节奏 - 供应方面 部分冶炼厂在春节前积极出口以减缓发运压力 进口窗口阶段性打开带来的货源数量有限且预计在2月末至3月初到港 冶炼企业成品库存天数较同期水平均值更低 [22] - 消费方面 下游加工企业预计在元宵节后逐步回归市场 且消费商成品库存远低于往期水平 恢复消费后存在补库需求 [24] - 从往年情况看 铜库存一般在春节后33天左右达到峰值 考虑到今年下游假期延长及物流恢复滞后 预计累库时间周期将延长至37-42天左右 [26] - 按照国内计划产量 预计本轮节后累库水平大概率在10-12万吨左右 即总库存量达42-47万吨左右 [26] 价格对累库的负反馈表现及时间点 - 历史数据显示 库存数据通常在春节后第5至第6周[t+5t+6]达到顶峰 但LME与沪期铜的价格负反馈（价格低谷）大概率在春节后第2至第3周[t+2t+3]出现 [28] - 考虑到本次累库周期滞后延长 初步判断价格负反馈（价格低谷）大概率在春节后第3至第4周[t+3t+4]的时间点达到 即三月底四月初 [28] 春节后铜价走势的可能性 - 国内库存较大概率出现先增后减的状态 且累库量级少于2025年（约20万吨） 去库节奏可能比市场预期更猛烈 [31] - 按照2-3月持续累库、4月开始去库的节奏 铜价在春节后将出现先跌后涨的走势 上涨起始时间点将在3月下旬至4月初之间 [31] - 节后由于累库出现的价格低位预计在60天均线附近 春节后铜价的战线较往年更长 [31] - 从二季度后来看 原本预期的沪期铜正套策略后延的概率较大 [31]