新一轮景气上行周期开启 - 2025年是“十四五”收官之年，行业景气度逐季修复，受印巴5·7空战和9·3阅兵等事件催化，军贸预期增强，25年底火箭密集发射，卫星互联网部署提速，带动军工板块再创年内新高 [1][7] - 2026年是“十五五”开局之年，新域新质战斗力建设将加强，全球地缘政治动荡带动新一轮军备竞赛，中国体系化先进装备将迎来重塑全球军贸市场的新机遇 [1][7] - 2026年将有多款新型中大型火箭密集首飞，可回收技术将加速突破，运力瓶颈有望破除，商业航天将迎来产业爆发期 [1][7] - 近一年军工板块最高点出现在26年1月12日，相较25年年初板块指数涨幅达到58.5% [8] - 当前军工板块PE/TTM为100X，历史分位点处于近五年的98.83%和近十年的84.54% [11] - 2025年四季度偏股型基金军工板块重仓持股比例环比减少0.2个百分点，但未来随着内需稳健向上、外贸市场打开及商业航天发展，机构配置比例有望持续上升 [12] - 2025年三季度A股所有行业净利润增速中，国防军工行业同比增长0.02%，排名第18位（18/31），业绩拐点已现 [14] 全球地缘政治局势紧张，中国军工重塑军贸市场 - 全球进入大国竞争时代，俄乌冲突悬而不决，日本加速军事扩张，美国“唐罗主义”暴露扩张野心，冲击二战后国际秩序，全球军费开支出现前所未见的增长 [2][24][34][38] - 日本2025财年国防开支总额达创纪录的11万亿日元，占GDP比重升至2% [34] - 特朗普宣布将要求国会在2027财年拨款1.5万亿美元用于军事预算，比2026年增加逾五成 [39] - 根据斯德哥尔摩国际和平研究所数据，2024年全球100家最大武器生产公司的武器销售收入增长5.9%，达到创纪录的6790亿美元 [39] - 2025年印巴5·7空战中，巴方使用中式体系装备取得压倒性胜利，展示了中国武器系统的有效性 [45] - 2025年9·3阅兵中，84%的新型装备首次公开，“三位一体”战略核力量首次集中亮相，高能激光武器、高功率微波武器、新型隐身舰载机及先进无人机成体系亮相，展示了中国武器装备信息化、智能化、网络化、数字化的世界先进水平 [45] - 中国军工企业可为客户提供体系化、成建制的全套产品，未来有望重塑世界军贸格局，并在尖端武器装备方面形成技术垄断 [2][45] 卫星互联网建设提速 - 从2025年底开始，适用于卫星互联网部署的多款中大型新型火箭密集首飞，2026年可回收复用火箭将加速突破，运力瓶颈有望破除，千帆星座和国网星座常态化部署有望持续提速 [3][7] - 在低轨星座中，太阳同步轨道和极轨轨道应用广泛，极轨卫星能够覆盖地球全部纬度范围 [3][50] - 太原卫星发射中心资源禀赋优异，最适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，目前千帆星座和国网星座已部署卫星中，38%从太原发射 [3][56] - 伴随全球变暖带来的沿海台风活动加强，有高山阻隔的太原卫星发射中心有望在卫星互联网星座的高频发射组网中持续发挥重要作用 [3][56] - 太原卫星发射场深居内陆，可最大程度避免与周边邻国潜在的领空、领海主权纠纷，保障落区安全 [62] 中大型可回收复用液体火箭加速突破 - 2025年美国完成轨道级发射193次，中美两强主导全球火箭发射，SpaceX一骑绝尘 [53][65] - 2025年随着蓝色起源的“新格伦”重型火箭回收成功，美国拥有第二家可发射可重复使用火箭的公司 [65] - 2025年我国有两款可重复使用火箭首次亮相，蓝箭航天的朱雀三号和航天八院的长征十二号甲均实现顺利入轨，但一子级首次回收失败 [65][72] - 2025年下半年中国火箭发射显著提速，达到56次，大幅高于2024年下半年的38次 [65] - 2026年我国多款可回收复用中大型液体火箭将迎来首飞，包括国有单位的长征-12B、长征-10A、长征-10B等，以及民营公司的智神星一号、力箭二号、双曲线三号、引力二号等多款型号 [72][77] - 中国航天科技集团在2026年度会议中提出，要全力突破重复使用火箭技术 [72] - 液体火箭发动机占运载火箭总硬件成本比例最高，对火箭重复使用至关重要 [79] - 大推力、高性能、低成本的液氧烃（煤油、甲烷）发动机是未来可重复使用火箭主动力发动机的发展趋势 [82] - 在液氧煤油发动机方面，中国技术优势明显，但现役发动机推力量级偏小、性能偏低、重复使用能力有待提高 [83] - 在液氧甲烷发动机方面，国有单位研发起步较晚，民营公司已推出80吨级产品，但在推力规模和性能上与国外先进水平仍有差距 [83] 重点产业链及公司关注 - 新军事变革主要围绕弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，相应关注箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、无人装备产业链 [4] - 随着运力瓶颈破除和卫星互联网部署提速，商业航天将迎来产业爆发期，成为2026年的投资主线之一 [4] - 报告列举了多个产业链的代表性公司，例如箭弹武器产业链的北方导航，新型航空装备产业链的中航沈飞、中航高科，无人装备产业链的内蒙一机，以及商业航天产业链的航天电器、国博电子等 [6][23]