核心观点 - 德意志银行重申对金价的长期预测，认为黄金价格有望触及6000美元/盎司 [2] - 黄金的资产属性正在发生转变，自2020年以来其与风险资产的正相关性加强，在投资组合中可能放大风险而非单纯对冲风险 [2][13] - 支撑黄金价格的主题性驱动因素依然稳固，投资者配置黄金的根本逻辑并未动摇 [4][8] 中国需求与市场动态 - 中国需求已成为贵金属投资流向的关键驱动力量，上海黄金交易所出现的显著溢价是买盘兴趣增强的有力信号 [4] - 中国黄金ETF增持势头强劲，2024年1月增持量达94万金衡盎司，若按年化计算，全年增持规模或将突破1100万金衡盎司 [4] - 中国黄金ETF持有量有望在2026年再创历史新高 [4] - 发达市场黄金ETF在2023年全年增持量为1470万金衡盎司，是自2020年以来首次录得年度净增持 [4] - 在黄金和白银的期权定价中，投资者对看涨期权的需求依然旺盛，市场情绪基本未受干扰 [5] 历史对比与当前环境 - 当前环境与1980年代的黄金长期熊市不同，当时投资者担忧高达14%的持续性通胀、美联储强力紧缩与美元指数飙升 [7] - 当前市场担忧的是未来可能出现的通胀风险，而非持续高于目标的现有通胀，且估值偏高的美元未来可能趋于走弱 [7] - 当前环境与2013年不同，当年的黄金下跌由美联储“缩减恐慌”引爆，而现如今美联储的政策起点远不及当时宽松，降低了未来出现类似鹰派冲击的可能性 [7] 投资逻辑与结构性因素 - 主流机构投资者计划在未来数年内逐步推进投资组合多元化，以降低对美元计价资产的依赖，这一趋势尚未改变 [9] - 全球官方黄金需求短期内并无大幅下滑的风险，但世界黄金协会数据显示官方需求已降至2021年以来最低水平 [10] - 对于个人投资者，尤其是在亚洲地区，黄金作为对冲货币贬值风险、保值增值的财富储存工具，其核心地位依然稳固 [11] - 黄金无需出售即可作为抵押品获取流动性的特性不会改变 [11] 黄金资产属性的演变 - 自2020年以来，黄金与风险资产之间日益频繁地呈现正相关性 [13] - 投资者可能正逐步接受黄金在特别市场环境下会放大而非对冲投资组合风险的现实 [13] - 黄金可能被部分投资者视为一种牺牲其传统避险属性以换取超额回报的潜在来源 [13] - 未来的黄金投资者画像或将发生演变，其风险承受能力可能更高，投资期限也可能更偏战术性而非战略性配置 [13]