文章核心观点 - 美联储的量化宽松（QE）时代可能已经终结，下一次危机前或不会重启大规模QE，2026年可能是流动性宽松周期的“最后一程”[2][3] - 美联储资产负债表操作框架已转变为“充足准备金”制，政策利率与资产负债表规模分属两套决策体系，政策利率是货币政策松紧的核心指标[2] - 2025年12月美联储重启的准备金管理购买（RMP）与QE存在本质区别，不应被视为新一轮量化宽松[2] - 中国地方“两会”设定的2026年经济增长目标趋于务实，加权平均GDP增速目标为5.1%，多数省份目标持平或略有下调[18][19] - 中国政策层面正着力通过加快培育服务消费新增长点来扩大内需，并推动服务业开放以增强经济活力[8][22][24] 美联储货币政策与资产负债表分析 - 资产负债表演变历程：2008年至2026年，美联储经历了四轮量化宽松（QE）和两轮量化紧缩（QT），截至2025年底，其总资产规模仍超过6万亿美元[2] - 操作框架转变：2008年金融危机后，美联储政策操作框架从“短缺准备金”转变为“充足准备金”，在此框架下，政策利率与准备金数量“脱嵌”[2] - QE重启条件：未来若要重启量化宽松（QE）或收益率曲线控制（YCC），可能需要“零利率”这一必要条件[3] - 近期操作解读：2025年12月FOMC会议后，美联储重启准备金管理购买（RMP）旨在维持充足准备金，但这与QE存在本质区别，不应被误读为流动性宽松周期的开始[2][11] 美国政治与美联储人事 - 潜在美联储主席候选人分析：文章通过表格对比了凯文·沃什、里克·里德、凯文·哈塞特及克里斯托弗·沃勒四位潜在候选人的背景与政策立场[18] - 凯文·沃什：学术与政策背景深厚，货币政策立场从鹰派转向鸽派，与特朗普家族关系紧密[18] - 里克·里德：鸽派，主张创造性运用美联储资产负债表实现政策目标，曾捐款给特朗普的党内对手和民主党人[18] - 凯文·哈塞特：鸽派，长期担任特朗普核心经济政策顾问，认为美联储行动过慢[18] - 克里斯托弗·沃勒：鸽派，由特朗普提名担任美联储理事，支持央行独立性[18] - “沃什时代”的货币政策组合：市场关注沃什主张的“降息+缩表”政策组合如何理解[17] 中国经济与政策观察 - 2026年地方经济增长目标：已召开“两会”的二十个省、市、区设定的2026年GDP增速目标加权平均为5.1%[18] - 目标调整特征：多数省份目标与2025年基本一致或略有下调，部分省份目标呈现“区间化”特征[19] - 具体省份示例： - 河南省目标从2025年的“5.5%左右”下调至“5%左右”[19] - 广东省目标从“5%左右”调整为“4.5%-5%”[19] - 重庆市目标从“6%左右”下调至“5%”[19] - 其他目标：多数省份设定了“2%左右”的CPI目标，部分省份公布了社会消费品零售总额（社零）和固定资产投资（固投）增长目标[19] - 扩内需政策聚焦服务消费：理解2026年经济需把握“夯实基础、全面发力、战略主动”三重导向，扩大内需需着眼于服务消费，增强经济活力需依靠服务业开放[8] - 培育服务消费新增长点：国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦重点领域和潜力领域[22][24] - 重点领域：包括家政服务、汽车后市场服务、演出服务、体育赛事服务等[24] - 具体措施：如支持家政企业拓展居家养老服务、推动汽车后市场创新发展、优化演出和体育赛事管理等[24] - 量化标准：体育赛事治安缓冲区容量原则上不超过赛场可用座位数的10%[24] 其他市场与政策动态 - 海外市场高频动态：美国市场再现股、债、汇三杀局面[21] - 全球财政叙事：“大财政”系列研究探讨全球财政的双重叙事，指出如何化解债务或将决定货币独立性的边界[13][14]