文章核心观点 - 红利指数在人民币低利率环境下，其高股息特性性价比提升，适合采用“低估买入，持股收息”的投资方式[3][4][5][39] - 红利指数长期收益超越A股大盘平均，呈现“慢牛”走势，收益来源包括盈利增长、估值提升和分红收益[7][8][34] - 红利指数在不同市场阶段表现分化，在成长风格牛市期间涨幅可能跑输大盘，但在熊市期间表现出较强的抗跌性[12][13][14] 红利指数的历史收益与表现特征 - 自2020年初至文章发布时，中证红利全收益指数年化收益率为9.1%，沪港深红利低波动全收益指数年化收益率为11.31%[9] - 同期，中证红利全收益指数最大回撤为-18.39%，沪港深红利低波动全收益指数最大回撤为-21.18%[11] - 红利指数表现具有阶段性：2020-2021年初成长牛市中跑输市场；2021年初至2024年熊市中表现稳定并在2024年下半年创历史新高；2025年牛市中再次跑输强势的小盘成长股[12] 红利指数的收益来源分析 - 盈利增长：红利指数成分股多处于行业生命周期后期，竞争格局稳定，盈利增长相对稳定，是长期最重要的收益来源[18][19][20] - 估值提升：在低估值阶段买入，待估值回归可获得收益；红利等价值风格指数调仓时会调入估值更低的股票，自带“低买高卖”属性，有助于降低整体估值并提升未来收益[22][23][24][26] - 分红收益：对于红利类品种，分红是重要收益构成，以沪港深红利低波动指数为例，分红贡献约占长期收益的三分之一[30][31] - 规则优化：红利指数在过去10年经历过两次规则大改，剔除了高杠杆或分红不稳定的股票，从而改善了长期回报[40][41] 红利指数的投资逻辑与方式 - 红利指数适合“低估买入，持股收息”的投资方式，“低估买入”隐含了对估值提升和股息收益的要求，“持股收息”旨在获取公司盈利增长和股息分红[37][38][39] - 红利指数估值较低时，其股息率往往较高，估值提升与分红收益相辅相成[35][36] - 指数基金净值公式为“估值×盈利+分红”，该公式适用于所有指数基金，但红利类品种特别强调分红的贡献[15][16]