文章核心观点 - 近期有色金属板块的剧烈回调主要由宏观情绪、市场机制和季节性因素等短期外部扰动导致，行业“供给紧平衡 + 需求稳增长”的核心基本面逻辑并未发生根本改变，部分品种存在错杀嫌疑，调整或为中长期布局提供窗口 [5][9][12][31] 板块近期表现与调整原因 - 近期A股有色金属板块上演“过山车”行情，近7个交易日板块指数跌幅达15% [5][6] - 调整源于三重外部因素共振：美联储政策预期调整、负伽马效应放大波动、春节前季节性特征压制风险偏好 [12] - 导火索：特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其“货币纪律”立场引发市场降息预期下调与延后，导致贵金属多头资金集中了结，金、银大跌，并传导至整个有色板块 [13][14][15][16] - 放大器：“负伽马效应”与高杠杆资金触发恶性循环，价格下跌引发期权做市商对冲卖出和期货止损，放大波动幅度 [17][18] - 助推器：春节前下游需求进入“真空期”，库存累积压制价格；同时资金避险传统导致集体撤离周期板块，加剧短期压力 [19][20][21][22] 细分品种表现与供需格局 - 尽管板块整体调整，但氧化镨钕近两周上涨12.64%至75.75万元/吨，黑钨精矿价格上涨约25%至67.3万元/吨，凸显供需紧平衡支撑 [9] - 贵金属：长期配置逻辑稳固，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末储备规模达7415万盎司，美联储降息大方向未变 [24] - 工业金属：铜的矿端供给持续紧张，智利、秘鲁等国产量不及预期；锌冶炼费持续下跌验证供给紧张 [25] - 能源金属与小金属： - 锂价下跌受情绪拖累，供给端宜春锂矿复产存不确定性，需求端电池出口退税政策调整可能引发“抢出口” [26] - 越南稀土原矿出口禁令收紧全球供给，氧化镨钕供需紧平衡未改 [27] - 钨矿受开采总量控制，节前矿山开工率低；锑因湖南振强锑业停产导致产量减少；铀因全球最大生产商计划2026年减产10%，且核电需求增长，供给缺口扩大 [28][29] 行业前景与投资逻辑 - 全球能源转型与逆全球化趋势深化，有色金属作为关键战略性资源，行业供需紧平衡格局或将长期延续 [32] - 短期宏观情绪引发的巨震并未改变行业核心逻辑，反而可能提供理性入场窗口 [31]