2026年投资展望与政策导向 - 2026年投资的相对弹性最大，因其2025年同比为-3.8%的低基数，若2026年能回到3%左右的中低正增长，增速弹性可达6-7个百分点 [1][3] - 中央经济工作会议定调要“推动投资止跌回稳”，以应对经济“供强需弱”中“需弱”的主要矛盾 [2] - 投资资金来源包括“财政+央国企+民间”，其中中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券、新型政策性金融工具是主要工具，去年四季度新型政策性金融工具项目及央国企扩投资在短期更具弹性 [3] - 投资方向包括基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业，政策导向兼顾基础设施投资、产业投资和民生投资 [4] - 以广东省为例，2026年安排重点项目年度计划投资1.05万亿元，高于2025年的1万亿元，其中基础设施工程约占61%，产业工程约占25%，民生保障工程约占14% [2][4] 全球资产表现与市场情绪 - 全球股市叙事收敛，risk off情绪主导定价，市场普遍转向“非成长”或“旧经济”资产 [5] - 美股三大指数显著分化：道指领涨2.5%，标普500跌0.1%，纳指跌1.84%；罗素2000小盘股指数上涨2.2%；中概股逆势上涨 [5] - 标普行业表现分化：必选消费(+6.0%)、工业(+4.7%)、能源(+4.3%)领涨；可选消费(-4.6%)、通信(-4.3%)领跌 [5] - 美股科技股内部分化：“七姐妹”指数下跌3.52%，费城半导体指数上涨0.63%；苹果周涨7.18%，亚马逊、META分别下跌12.11%和7.68% [5][6] - 日股结构性行情：日经225周涨1.75%，资金倾向于低估值高分红银行保险及受益于日元偏弱的出口企业 [6] - 欧股普涨：德国DAX周涨0.74%，英国富时100周涨1.43%，STOXX600周涨0.35% [6] - 全球商品叙事收敛：金银高波动，伦敦银现周跌27.38%，伦敦金现周跌0.68%；布伦特原油期货周跌3.73%；伦铜LME3个月期货微跌0.1% [7] - 国内定价商品相对抗跌：南华工业品指数、南华综合指数分别收跌2.3%和4.5% [7] 全球债市与汇率动态 - 美国疲弱就业数据提振降息预期，美债利率震荡下行，10年期收益率全周下行3.1BP至4.21% [8] - CME市场定价显示，截至2月7日，市场对6月降息25个基点的概率较上周提高2.3个百分点至49.2% [8] - 美元指数延续反弹0.5%至97.61，与美债利率下行、降息预期抬升指引相反，提示仍处于“沃什冲击”推动的反弹阶段 [8] - 日元重新走贬：美元兑日元全周上行1.59%至157.2；1月下旬以来三周日元投机净头寸累计增加14.3万张，全球套息交易活动指数继续升至260.31 [8] - 人民币汇率继续升值：USDCNH周跌0.42%至6.9298，USDCNY周跌0.12%至6.9401 [8] 中国资产表现与市场结构 - A股市场“节日效应”下量缩价降：万得全A指数震荡下跌1.49%，两市日均成交额2.4万亿元，周环比下降21.43% [9][10] - 市场结构呈现“新老收敛”与“高切低”：消费板块领涨，红利价值抗跌，科技资源承压 [9][11] - 中信风格指数中消费最强(+1.5%)，成长最弱(-2.8%)；金融、周期分别录得+0.6%和-1.9% [11] - 行业表现分化：食品饮料(+4.3%)、美容护理(+3.7%)、电力设备(+2.2%)领涨；有色金属(-8.5%)、通信(-6.9%)、电子(-5.2%)领跌 [11] - 港股受外围波动敏感：恒生科技指数领跌6.5%，跑输恒指(-3.0%)与恒生国企(-3.1%)；但美股中概股逆势上涨，纳斯达克金龙指数周涨0.99% [9] - 市场宽度与轮动：万得全A成分股中超越自身20日均线的占比降至36.84%；申万二级行业轮动速度周均变动频次加快至5075次；万得全A实际波动率(HV)升至16.1% [10] 海外宏观经济与政策 - 欧洲央行(ECB)2月会议维持政策利率及前瞻指引不变，已进入政策观望期，2%的存款便利利率预计将维持较长时间 [12] - ECB对通胀持续回归目标的基准情景保持信心，自有数据显示工资增速正在放缓 [12] - 美国经济数据呈现韧性但边际趋弱：劳动力市场再平衡推进，12月JOLTS职位空缺环比大幅减少38.6万至654.2万，职位空缺率降至3.9% [13][14] - 美国ISM服务业PMI维持在53.8的扩张区间，但新订单指数下降3.4个点至53.1，就业分项降至50.3的荣枯线附近，扩张动能收窄 [15] - 美国消费者信心数据矛盾：密歇根大学2月消费者信心指数初值小幅回升至57.3，但预期指数走弱；1年期通胀预期大幅回落0.5个百分点至3.5%，而5-10年期通胀预期小幅上行至3.4% [15][16] 国内高频经济数据与预测 - 高频模型估算1月、2月实际GDP单月同比分别为4.91%和4.59%，名义GDP分别为4.47%和4.31%；1-2月累计实际、名义GDP同比增速为4.75%和4.39% [17] - 预计2026年1-2月工业增加值同比小幅回升至5.49%，其中2月工增在淡季与基数压力下或回踩至5.4% [17] - 预计1-2月社零同比0.63%，服务业生产指数为4.64%；由于春节错位，2月单月社零同比或为-0.18% [18] - 通胀预测：2月CPI基数压力减轻，预计环比0.08%，同比0.55%；2月PPI预计环比-0.11%，同比-1.50% [18] - 出口价降量稳：中国出口集装箱运价指数美西、美东航线同比分别回踩4.8%和3.0%；对美集装箱发船数量、吨位量周均同比降幅分别为-12.5%和-11.6% [17] 国内流动性、资金与财政 - 狭义流动性进一步转松：DR001周五降至1.28%，较上周五下行5BP；DR007周五降至1.46%，较上周五下行13BP [19] - 央行操作支持跨节流动性：2月4日开展8000亿元买断式逆回购，净投放1000亿元；2月5日起增加14天逆回购，两天合计净投放6000亿元 [20] - 1月央行流动性工具投放表显示：PSL净投放1744亿元，为2024年1月以来最高；央行净买入国债1000亿元，为去年10月重启国债买卖以来最高 [19][20] - 资金到位率继续改善：截至2月3日，样本建筑工地资金到位率为60.27%，周环比上升0.59个百分点；其中房建项目资金到位率改善幅度(上升0.72个百分点)大于非房建项目(上升0.54个百分点) [21][22] - 各省2026年经济增速目标：北上维持5%，广东调整为“4.5%-5%”，31省级地区加权平均增速目标为5.0% [21] 房地产与产业政策动态 - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静安区、徐汇区为首批试点区，资金来源以财政资金+银行贷款融资为主 [22][23] - 多个省份在2026年政府工作报告中提出推进收购存量商品房用作保障性住房，包括广东、山东、河南、甘肃、辽宁、重庆等 [23] - 福建省出台稳楼市一揽子措施，包括阶段性实施普惠性购房补贴、多孩家庭补贴、商办用房补贴；优化公积金提取政策，支持装修、购车位、城市更新、代际互助提取等 [24] - 国务院常务会议及《求是》杂志文章强调促进有效投资、推动物价合理回升的重要性 [28][29] - 全国外贸工作会议要求“千方百计稳外贸，发展外贸新动能，推动进出口平衡发展” [29] 大宗商品与中观价格 - 生意社BPI指数高位回落：截至2月6日录得927点，较1月30日回落3.0% [25] - 外盘有色金属深度回调：有色指数周环比下跌12.3%；白银(-15.19%)、锡(-8.36%)、镍(-2.78%)领跌 [25] - 内盘工业品价格多数收跌：螺纹钢期货周环比跌1.0%，PTA期货跌3.3%，聚乙烯期货跌3.8%；但玻璃期货涨0.8%，环渤海动力煤现货涨0.3% [26] - 新兴制造业领域价格转弱：碳酸锂期货价周环比回落10.3%，六氟磷酸锂价格跌5.8%；多晶硅期货价相对偏强，周涨5.4% [26] - 食品价格回落：农业部猪肉平均批发价周环比回落1.5%，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落1.8% [26] - 非食品价格平稳：清华大学ICPI总指数周环比微升0.27% [27]