文章核心观点 - AI行业的增长正面临从“软件吞噬世界”向“硬件被世界卡住”的范式转变，由政治阻力和物理电网瓶颈共同构成的“物理修正”正在威胁科技巨头数千亿美元的资本开支计划，并可能动摇AI超级周期的估值基础 [2][6][14] 政治阻力：跨党派联合遏制数据中心扩张 - 美国政治环境中罕见的跨党派联盟正在形成，极左翼参议员伯尼·桑德斯与极右翼州长罗恩·德桑蒂斯均对数据中心扩张持反对态度，要求“踩下刹车”[2][3] - 反对浪潮源于数据中心带来的社区副作用，包括24小时低频噪音、水资源告急、以及导致居民和中小企业电费飙升，引发公众抗议 [3] - 佛罗里达州州长德桑蒂斯态度急剧转变，从去年6月（2025年）签署法案将数据中心税收抵免期限延长10年至2037年，转向呼吁制定“人工智能权利法案”并要求数据中心全额支付水电成本 [3][4] - 多州立法者正在跟进，纽约州计划暂停新建数据中心许可至少三年，亚利桑那、佐治亚、弗吉尼亚等州推进法案取消税收优惠或禁止保密协议，佐治亚、俄克拉荷马、佛蒙特等州则直接提出暂停新项目建设 [3][4] 物理瓶颈：电网容量成为致命硬约束 - 物理电网的瓶颈是比政治阻力更致命的“硬墙”，市场面临一个逻辑悖论：预计在2026年出现的约6000亿美元资本支出能否真正落地 [6] - 仅微软、Meta、亚马逊和谷歌四大科技巨头今年的AI基础设施支出计划就高达6700亿美元，亚马逊一家计划今年将资本支出增加近60%至2000亿美元 [8][9] - 数据中心需要海量能源，根据BloombergNEF预测，到2035年数据中心能源需求将增加两倍，从2024年的34.7吉瓦激增至106吉瓦，相当于8000万个家庭的用电量 [11] - 德克萨斯州电网运营商ERCOT已对总计约8.2吉瓦的电力消耗项目进行重新审查，这相当于8座传统核反应堆的发电量，其中包含许多此前已获批准的项目，审查导致项目严重延迟 [12] 市场影响：资本开支受阻与估值逻辑动摇 - 如果电网无法承接，数据中心就建不起来，导致6700亿美元的预算花不出去，预期的AI算力增长和商业化落地将成为泡影 [12] - 金融市场反应剧烈，美股经历了过去十年来第四大“动量股”单日抛售，资金正从高贝塔值的科技股流出，涌入化工、区域银行等防御性板块 [13][14] - 被视为AI“卖铲人”的独立发电商和核电概念股也未能幸免，市场逻辑从“AI缺电利好电力股”转变为“电网受阻则新电力需求无法变现”，例如Constellation Energy今年以来股价跌幅已达27% [14] - 市场必须解决悖论：要么相信电网能奇迹般扩容以承接6000亿美元资本开支，要么承认触及物理瓶颈，后者将导致没有电网建设、资本开支无法落地、芯片需求落空，最终AI超级周期的估值泡沫面临破裂风险 [14][17]