文章核心观点 - AI基础设施建设进入“深水区”，亚马逊、谷歌和Meta面临自由现金流被耗尽甚至透支的风险，投资者需密切关注科技巨头的资产负债表[5][6][19] 资本支出激增 - 摩根大通报告预测，2026年美国四大云巨头（亚马逊、谷歌、Meta和微软）总资本支出预计将达到6450亿美元，同比激增56%，新增支出达2300亿美元[5] - 谷歌2026年资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，资金涌向服务器和技术基础设施[7][8] - 亚马逊2026年资本支出指引约为2000亿美元，同比增长52%[9] - Meta 2026年资本支出预计增长75%至1150亿-1350亿美元[10] - 微软在2026财年（截至6月）的资本支出预计将超过1030亿美元，增长超60%[17] 现金流与财务状况 - 亚马逊2026年运营现金流（OCF）预测约为1780亿美元，其资本支出将超过运营现金流，导致实质性的现金净流出[9][10] - 亚马逊还在洽谈向OpenAI投资数百亿美元，将进一步消耗其现金储备[10] - Meta的巨额资本开支将几乎“抹平”其自由现金流，使财务状况变得捉襟见肘[10] - 微软展现出独特的财务韧性，分析师预测其2026财年仍能产生约660亿美元的自由现金流，足以覆盖其巨额资本支出[17] 股东回报计划面临压力 - Meta去年股票回购花费260亿美元，但随着自由现金流预计大幅萎缩，其回购力度很可能被迫削减[13] - 谷歌和Meta上个财年分别支付约100亿和50亿美元股息，今年虽能负担，但将进一步挤压本就紧张的现金流[14] - 亚马逊自2022年以来未进行股票回购且从未派发股息，面对2026年的现金赤字，其重启回购的可能性微乎其微[15] - 微软上个财年派发了240亿美元股息，并且今年已将股息提高了10%，面临更高的股息支出承诺[17] 资产负债表弹性与融资手段 - 谷歌目前处于“零净债务”状态（现金1270亿美元 > 债务470亿美元），标普评级指出，谷歌即便再增加2000亿美元的净债务，也不会触发其AA+信用评级的下调[16] - 亚马逊截至去年底手握1230亿美元现金，并于去年11月发行了150亿美元债券，近期已向SEC提交注册声明，为进一步大规模发债做好了准备[16] 行业警示案例 - 甲骨文（Oracle）为资助数据中心建设，净债务已飙升至880亿美元，是其EBITDA的两倍多，这种过度透支资产负债表的行为已招致市场惩罚，其股价今年已下跌27%[18]