FY26Q2核心财务表现 - 2026财年第二季度总营收达812.73亿美元，同比增长16.7%，核心驱动力为云服务收入增长26%至515亿美元，AI驱动的云业务持续高增长 [1] - Azure与云服务收入同比激增39%，带动服务与其他收入达648亿美元，贡献超80%营收，云业务成为核心增长引擎 [1] - 净利润为384.58亿美元，同比大增60%（但GAAP利润受OpenAI投资亏损拖累，调整后净利润为309亿美元，增长23%） [1] - 运营利润为382.75亿美元，同比增长20.9%，尽管服务与其他成本同比上升25.2%至224.73亿美元，但毛利率仍达68.0%（上年同期为68.7%）[1] 业务部门营收构成与趋势 - 生产力与业务流程部门Q2营收为341.16亿美元，占总营收的41.98% [5] - 智能云部门Q2营收为329.07亿美元，占总营收的40.49%，预计Q3营收将增至417.919亿美元，占比提升至44.26% [5] - 个人计算部门Q2营收为142.5亿美元，占总营收的17.53%，预计Q3营收将降至133.95亿美元，占比降至14.19% [5] 市场关注与潜在风险 - 本季度资本支出高达375亿美元，同比暴增66%，主要用于GPU与数据中心扩张 [2] - 投资者担忧若AI硬件使用周期短于服务合同期限，折旧压力可能侵蚀利润，形成“期限错配” [2] - 与Meta将AI基建表外化不同，微软选择全额表内折旧，导致云业务毛利率下滑，引发盈利质量担忧 [2] - 微软6250亿美元的商用预订义务中近45%与OpenAI绑定，若OpenAI在技术或治理上失误，Azure将面临“失速”风险 [3] 业绩指引与未来展望 - 预计FY26Q3营收为806.5-817.5亿美元，同比增长15%-17% [4] - 预计FY26Q3毛利率上限为67.4%，同比下滑1.3个百分点，经营利润指引上限为373亿美元，同比增长17% [4] - FY26全年资本开支预计继续扩张，但增速可能低于FY25，AI相关总产能预计同比提升80%以上 [6] - 长期增长驱动预计来自AI驱动的云服务（如Azure）、生产力工具（如M365 Copilot）和企业服务 [6] 历史与预测财务指标 - 稀释EPS从FY2023的9.68美元增长至FY2026的16.48美元，FY2026的EPS增速预计为20.82% [7] - 180天内17家预测机构对FY2026的EPS一致预测为16.48美元，过去180天预测变化率为5.71% [7] 估值情景分析 - 保守情景：假设投资回报慢于预期，Azure季度同比增速稳定在30%-35%，Copilot对ARPU提升效果缓慢，高额资本支出导致毛利率承压，预期EPS为16.48美元，Justified PE为25，对应股价412美元 [9] - 中性情景：假设业务稳健增长，AI投入逐渐产生回报，Azure增速维持在37%-40%，Copilot收入贡献进一步提升，毛利率稳定在67%-68%，预期EPS为16.48美元，Justified PE为30，对应股价494.4美元 [9] - 乐观情景：假设AI业务变现加速，Azure增速重返40%以上，AI产品线出现爆发式增长，利润率不降反升，预期EPS为16.48美元，Justified PE为35，对应股价576.8美元 [9] 长期战略与竞争优势 - 公司正从“软件巨头”向“AI基础设施拥有者”转型，通过自建数据中心、电力与供应链形成算力护城河，并凭借低融资成本构建“AI电网”以对抗未来算力成本通胀 [10] - 公司推行多元模型战略与平台化布局，扩展AI模型合作以摆脱对OpenAI的单一依赖，同时Copilot商业化已渗透至1500万用户，当前占比仅3%，未来潜力巨大 [10] - 微软生态系统（Windows, Office, Azure, LinkedIn）天然具备AI产品融合优势，形成“应用+基础设施”一体化护城河 [10] 主要股东持仓变动 - 先锋领航集团持股6.65亿股（占比8.95%），在2025年11月30日减持7.38亿股，变动比例为-9.93% [11] - 贝莱德持股5.40亿股（占比7.27%），在2025年9月30日减持0.42亿股，变动比例为-0.56% [11] - 道富持股3.00亿股（占比4.03%），在2025年9月30日增持0.01亿股，变动比例为0.01% [11] - 景顺资本持股2.86亿股（占比3.86%），在2025年12月31日减持0.37亿股，变动比例为-0.49% [11] - 富达基金管理持股2.65亿股（占比3.57%），在2025年11月30日增持0.06亿股，变动比例为0.09% [11]