市场情绪与指标预警 - 美银牛熊指标飙升至9.6，为2006年3月以来的极端读数，发出明确的卖出信号 [2] - Hartnett认为这是仓位峰值、流动性峰值和不平等峰值三重叠加的产物 [3] - 指标预警后市场出现回调，软件股连续8天创纪录暴跌，白银、比特币也大幅下跌，最终寒意击穿半导体板块和“七巨头” [7] 科技巨头面临挑战 - 市场预计科技巨头2026年AI相关资本开支将高达6700亿美元，相当于其合并现金储备的96% [8] - 2023年AI资本开支为1500亿美元，仅占现金储备的40%，显示科技公司正从轻资产极速转向重资产模式 [8] - 这种商业模式的根本性转变，构成了对2020年代科技股市场领导地位的最大威胁 [8] 市场风格与资金流向切换 - 自新政府就职以来，以NVDA、META、比特币为代表的“亿万富豪兄弟概念股”仅上涨6%，而同期小盘股涨幅已达13% [9] - 投资级债券已连续41周获得资金净流入，显示债市长牛 [11] - 黄金基金出现自2025年11月以来首次周度净流出8亿美元，加密货币基金流出15亿美元 [13] - 资金涌入低估值市场，韩国股市录得52亿美元的历史最大周度流入，欧洲股市也迎来自2025年4月以来的最大流入 [13] 关键资产价格观察点 - Hartnett提醒投资者关注关键的泡沫支撑位：科技股ETF（XLK）的133美元、比特币的5.8万美元、以及黄金的4550美元/盎司 [12] 宏观周期与资产配置展望 - Hartnett认为2025-2026年标志着“美国例外论”的终结和“全球再平衡”的开始 [1][16] - 在新的周期中，赢家将不再是美国科技巨头，而是国际股票、中国消费股以及新兴市场的大宗商品生产商 [1][16] - 对于2026年的资产配置，Hartnett的结论是“做多主街，做空华尔街”，即看好与实体经济紧密挂钩的小盘股和中盘股 [4][17] - 特朗普政府可能通过干预能源、医疗、信贷和电力价格来压低通胀，叠加AI对劳动力市场的降温作用，将导致2026年通胀意外下行，利好小盘股和中盘股 [9] - 目前的下跌应被视为一次巨大、健康且迟来的泡沫去化，除非发生美元飙升等系统性事件 [15] 特定事件与市场影响 - 特朗普提及Kevin Warsh作为提名人选，直接引发了比特币单周30%的暴跌 [7] - 自2025年10月以来，加密货币市场已蒸发2万亿美元市值，相当于美国消费者支出的10%，这种财富效应逆转将对经济造成实质性打击 [7]