债市整体环境与短期情绪 - 跨年债市风险整体可控，短期内偏暖情绪或将延续 [1] - 资金面影响可能有限，因央行货币政策改革后资金波动趋于平稳，剩余扰动或已被兑现 [1] - 后续经济政策变化是主要定价因素，同时需关注供需错位与权益资产扰动的潜在影响 [1] 近期市场变化观察 - 超长债供需关系明显改善，平稳过峰，市场承接力尚在，例如资质一般区域超长地方债发行利率多数未突破2.5%，仅12%的发行利率略高于2.50% [1] - 技术形态好转，盘面冲高并出现跳空高开，结合KDJ指标低位金叉，显示短期资金博弈重心上移 [1] - 资金利率平稳下行但后续空间有限，买断式逆回购边际利率已大部分与OMO利率持平，若无OMO降息则下行空间有限 [1] 长端利率债投资观点 - 10年期国债和政金债具备博弈曲线走凹的性价比，进可攻退可守 [2] - 10年期品种反弹幅度不足，资金宽松利好未完全消化，具备明确的补涨逻辑和修复空间 [2] - 相比超长债，10年期利率债供给压力相对可控，潜在扰动较小 [2] - 10年国开收益率约1.96%，相比10年期国债拥有更厚的利差保护，博弈性价比高 [2] 中短债与超长债投资观点 - 中短债对资金宽松的定价已充分，政策利率未下调背景下，资金利率进一步下行空间有限 [3] - 中短端利差显著压缩，套息策略性价比不足，下行乏力且存在回调风险 [3] - 超长债方面，节前发行高峰已过且交易盘涌入，维持中性偏多判断，可适当博弈 [3] - 超长地方债发行平稳，市场承接力尚在，利率高位下行期间中小行和基金参与度提升，节前风险降低 [3] - 30年期国债后续将主要跟随10年期国债修复，与10年期国债利差有压缩空间，但预计不低于40个基点 [3] 具体品种风险与策略 - 需谨慎对待30年期国债老券，因其面临买新卖旧和流动性等问题 [3] - 30年期国债微观结构上存在做空力量的隐忧尚未完全解决 [3] - 春节前海外风险资产、权益资产不排除修复的可能性，同样可能扰动超长债 [3]