宏观：黄金与白银市场分析 - 黄金短期大跌主因是前期的非理性超涨，累积的获利止盈需求和散户杠杆资金放大了波动，“沃什交易”仅是情绪转向的导火索之一 [2] - 黄金价格在美盘与亚盘已有明显调整，欧盘有所企稳，随着交易所去杠杆进程结束，价格有望逐渐企稳，建议关注超跌带来的布局机会 [2] - 白银短期供给具有稀缺性，是“投机”黄金的工具，表现为金涨银涨更多、金跌银跌更多，但长期供给并不稀缺，预计银铜比长期稳定、金银比长期上涨 [2] - 本轮贵金属大跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非长期牛市的终结，短期投机情绪降温有助于重回健康上涨趋势 [3] - 长期来看，在全球货币体系重构和央行购金仍有较大空间的背景下，黄金长期行情仍将延续 [3] 社服：景区与旅游行业 - 休假制度优化、文旅供给提质、地方资产证券化提速，推动景区板块迎来投资机会，建议围绕交通改善、资源整合预期、新增项目落地三条主线布局 [5] - 2025年《提振消费专项行动方案》鼓励设置中小学春秋假，浙江、四川已全省推行，2026年有望多省市推广，错峰放假将提升旅游体验和有效供给 [5] - 当前约有2亿在校中小学生，“1名学生+N位家长”的亲子出游模式，参考秋假、雪假对四川、吉林等地客流及消费1–3倍的增长拉动，效果显著 [5] - 研学游产品因教育属性具备更强溢价能力，有望提升客单价，以内容付费提升单客价值与复购率 [5] - 2026年人社部将推动修订《职工带薪年休假条例》，促进带薪年休假制度落实，进一步拉动旅游需求 [5] - 文旅供给显著提质，沉浸式、互动式项目增多，例如河南万岁山武侠城实现三年营收15倍增长、年复购率达18% [6] - 自媒体、造梗等新营销方式增多，政策拉动下入境游持续火爆 [6] - 多个景区积极优化供给，新项目、运力提升及交通改善将在2026年春假及更长周期形成业绩催化，部分地区文旅资源丰富，资产证券化有望加速 [6] 化妆品：美妆护肤行业 - 展望2026年，美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新较多且国货崛起趋势明显，成长属性显著，建议自下而上优选高成长与具备修复弹性的标的 [9] - 建议增持两类标的：一是基本面强劲的高成长标的，二是底部改善标的 [9] - 受销售策略调整及春节错期影响，美妆销售淡季出现边际改善，2025年12月化妆品社零额同比增长8.8%，远超社零整体0.9%的增速 [9] - 2025年全年化妆品社零总额为4653亿元，同比增长5.1% [9] - 据第三方数据，2026年1月抖音美妆GMV同比增长超20%，环比2025年第四季度加速，主因品牌发力日常销售、自播及春节错期影响 [9] - 投资主线一：关注产品及品牌势能强的标的，通过推新拓品有望实现高增长 [9] - 投资主线二：关注品牌资产深厚的龙头标的，经过调整后有望实现边际改善 [9]