2026年市场整体判断 - 核心观点是2026年将是一个“别样”牛市，具备成交量持续放大、新开户数大幅增加、流动性充裕等典型牛市特征 [7][8] - 牛市特征具体表现为：市场有巨大且可持续的交易量；上交所2026年首月新开A股账户接近500万，达492万户；低利率环境下有几十万亿三年期定存到期，为股市提供持续流动性；自2025年起客户积极认购各类投资产品 [9][10][11][13] - “别样”之处在于：市场上涨期间，主动管理型产品增量资金极少，许多机构反而遭遇大幅赎回；资金更青睐量化产品（2025年申购额近9000亿）、固收+及多资产配置产品；市场呈现流动性极度过剩与主题概念单边极致行情 [15][16][17] - 市场盘面与2007年初相似，当时概念中小票上涨而基金重仓股不涨，直至“5·30”印花税上调调节结构；但2026年的市场结构转变方式未必重演 [3][17] AI产业的趋势与投资逻辑 - 提出“无产业不牛市”，认为AI是巨大的时代机遇，成长型基金没有理由不做成长，但成长需落地看业绩 [4][19][32] - 驳斥“AI没收入”观点，指出AI基础设施大厂的云需求（如微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云）就是收入，且供不应求；以Palantir为例，其购买云服务的支出体现在云厂商收入中；云行业虽前期现金流不佳但ROE很高 [21][22] - 投资AI需跳出传统收入框架，这是企业“谁落后谁出局”的生死抉择；例如OpenAI对谷歌的冲击迫使后者投资，字节跳动因AI投入导致净利率下降数个点但仍决心All in [24][31] - 北美巨头正坚定不移加大AI投资，产业趋势确定性增强；腾讯、苹果等巨头也已全面拥抱AI [26][27] - 不应因英伟达股价未涨就怀疑AI产业趋势，其瓶颈在于成本上升及投资过大，例如美国缺电导致电力解决方案昂贵 [28][29] - 存储领域是AI投资的重要瓶颈和全年机会，因美光、三星、海力士等海外寡头不愿扩产（一万片扩产需15亿美金，未来三年满足需求需6000亿美金投资），而国内企业扩产将带动设备、材料公司业绩增长 [29][48] - 国内外AI供应链已出现供需紧张，多家上市公司利润大幅增长，股价短期冲击不改长期业绩反映趋势 [30] 市场资金结构的影响与投资策略 - 当前市场资金结构不友好，资金面波动与极端行情叠加，对基金经理基本面认知提出更高要求，需达到90分以上的研究深度才能避免操作变形 [5][34][40] - 在“别样”牛市中的应对策略是守本分、把确定性放最前面、配置更均衡、把握时代瓶颈的主线机会 [5] - 具体策略包括：第一，深度把握基本面；第二，组合风格均衡，成长股中加入价值股；第三，市场均衡配置，覆盖A股、港股、日韩美市场 [40][41] - A股作为能力圈核心，在AI加持下，优质成长股40%左右的增速是其他板块难以比拟的，需坚守基本面研究 [42] - 港股方面，2026年更看好结构性机会；恒生科技指数年初以来跌约3%，恒指与国企指数表现较好因含高股息和本地股；港股互联网仍需观察 [41][46] - 市场资金结构不友好时，会将优质资产的涨幅压缩在极短时间内集中兑现，导致股价偏离基本面；例如2025年6月组合内标的市盈率跌至10倍以下，磷矿石企业仅8倍市盈率、5%分红、几乎无负债但股价不涨 [34][36] 其他行业观点 - 看好贵金属如铜、黄金，认为特朗普是黄金最大基本面，加速了美元信用降低的进程，且各国央行有增持打算 [45] - 对创新药看法正面，组合正在加仓；2025年初配置少是因担忧与美国业务相关的贸易战风险 [47] - AI大板块中最看好存储领域的瓶颈环节，因海外寡头不愿扩产而中国制造业实力强，长存、长鑫扩产将带动设备、材料公司业绩 [48]