事件概述 - 国投瑞银白银LOF基金因2月2日单日净值暴跌31.5%引发争议 [2] - 净值暴跌源于公司对白银期货合约估值方法的临时调整 [2][4] - 公司于2月6日发布公告，宣布成立专项工作组以解决投资者诉求 [2] 估值调整的合规性与合理性 - 估值调整的直接原因是国内外白银价格形成了14个百分点的价差 [4] - 若继续使用原估值方法，将导致基金净值严重高估底层资产真实价值，可能引发“早赎回早占便宜”的套利行为和挤兑危机 [4] - 从监管规定看，当资产价格异常波动导致原有估值方法无法公平反映价值时，管理人有权限调整估值方法 [5] - 公司认为，若在净值计算截止时间（下午3点）前提前公告，可能引发市场恐慌和集中赎回，加剧流动性风险 [4] 公司专业能力缺失的具体表现 - 大宗商品投研积淀匮乏与价格预判不足：投研团队未能有效捕捉美联储高利率、美元走强、工业消费不及预期、投机资金减持多单等明确的利空信号 [9][10] - 国内一些机构在1月中旬已提示白银回调风险并调整策略，但公司既未预判也未制定风险预案，未采取任何对冲措施 [10] - 对境外市场认知不足：未能充分了解境外白银合约无涨跌停板、波动更剧烈的特点，在估值调整时未能预判净值暴跌幅度，也未及时提示风险 [10] - 流动性管理缺位：1月30日（周五）在市场恐慌时紧急停牌，阻断了投资者在周末前的退出需求 [11] - 2月2日（周一），基金流动性几近枯竭，投资者无法成交，被动承受损失 [11] - 移仓操作不专业导致长期业绩拖累：缺乏有效的移仓优化策略，被动承受移仓损耗 [12] - 截至2025年12月31日，该基金自2015年8月成立以来累计净值增长率为103.20%，而其业绩比较基准累计增长率为297.47%，累计跑输基准高达194.27个百分点 [13] - 尽管期货基金存在换月损耗、交易成本等特殊性，但巨大的业绩差距难以完全归咎于此，移仓时机选择不当、策略僵化可能是主要原因 [13] 人才短板是专业能力缺失的根源 - 公司基金经理仅32人，仅有一只商品期货基金且仅由一名基金经理管理，在期货交易上配备的专业人才不足 [15] - 白银LOF基金经理赵建为软件工程师和量化背景出身，主要经历在股票指数基金，缺乏期货投资经验和大宗商品背景 [16] - 该基金曾由赵建与具有期货研究员背景的邹立虎共同管理近4年，但邹立虎于2021年离职加盟景顺长城，导致基金期货投资能力出现断层 [16] - 邹立虎目前管理规模超过600亿元，成为市场关注周期基金经理，其离职对公司是重大损失 [16] - 该基金规模长期在20亿元以下，2025年才突然攀升至近200亿元，公司可能认为配备专业期货人才“性价比”不高 [17] - 公司长期受人才流失困扰，2021年左右邹立虎、李怡文、董晗等一批骨干集体跳槽景顺长城，影响了固收和期货投资能力 [17] - 目前公司核心投研团队以綦缚鹏、吉莉等人为核心，与同行业其他中游公募相比阵容略显单薄 [17] 公司背景与行业比较 - 公司实控人为央企国投集团，其金融板块集中在上市公司国投资本 [19] - 实业央企旗下的基金公司在管理模式、薪酬体系、激励机制等方面与券商系、银行系基金公司存在差异 [20] - 在实业央企系基金公司中，华宝基金（宝钢旗下）非货规模排名全行业第25位，国投瑞银排名第34位 [20] - 2015年国投瑞银获批发行白银LOF，而当时华安、博时、易方达、国泰等排名靠前的公司拿到了更易管理的黄金ETF，白银LOF的获批可能被视为对其早期期货领域布局的褒奖 [20] 1. 黄金ETF投资现货且波动较小，白银LOF投资期货且对投研能力要求更高 [20] 核心观点与结论 - 此次风波并非偶然的估值调整失误，而是公司长期积弊的集中爆发 [2] - 合规操作不等于专业和妥当，事件暴露了公司在期货投资领域的不专业，这是风波发酵的核心原因 [7] - 不专业贯穿了投资决策、风险管控和日常操作的全过程 [7] - 风险大、对投研能力要求高的产品，交给综合实力更强的头部公司管理更为稳妥 [21] - 若投研能力短板未能补齐，类似问题可能还会上演 [21] - 公司要真正走出当前局面，必须补齐人才短板，提升专业能力 [21]