AI基础设施建设对科技巨头财务状况的影响 - 随着AI基础设施建设进入深水区，亚马逊、谷歌和Meta面临自由现金流被耗尽甚至透支的风险[5] - 2026年，美国四大云巨头（亚马逊、谷歌、Meta和微软）总资本支出预计将达到6450亿美元，同比激增56%，新增支出达2300亿美元[5] - 对于投资者而言，2026年将是紧盯科技巨头资产负债表的一年[6][28] 各公司资本支出与现金流状况 - 谷歌2026年资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，资金涌向服务器和技术基础设施[7][8] - 亚马逊2026年资本支出指引约为2000亿美元，同比增长52%，但其运营现金流预计约为1780亿美元，资本支出将超过运营现金流，导致实质性的现金净流出[12][17] - 亚马逊还在洽谈向OpenAI投资数百亿美元，这将进一步消耗其现金储备[17] - Meta 2026年资本支出预计增长75%至1150亿-1350亿美元，这笔巨额开支将几乎抹平其自由现金流[17] - 微软2026财年资本支出预计将超过1030亿美元，增长超60%，但分析师预测其仍能产生约660亿美元的自由现金流，足以覆盖巨额支出[24] 股东回报计划面临压力 - 过去支撑股价的大规模股票回购在2026年恐将熄火，例如Meta去年股票回购花费260亿美元，但今年自由现金流预计大幅萎缩，回购力度很可能被迫削减[22] - 谷歌和Meta上个财年分别支付约100亿和50亿美元股息，今年应能负担，但这将进一步挤压本就紧张的现金流[22] - 亚马逊自2022年以来未进行股票回购且从未派发股息，面对2026年的现金赤字，其重启回购的可能性微乎其微[22] - 微软上个财年派发了240亿美元股息，并且今年已将股息提高了10%，面临更高的股息支出承诺[24] 公司应对资金缺口的财务弹性 - 谷歌尽管支出激增，目前仍处于零净债务状态（现金1270亿 > 债务470亿），标普评级指出，谷歌即便再增加2000亿美元的净债务，也不会触发其AA+信用评级的下调[23] - 亚马逊尽管面临现金流赤字，截至去年底仍手握1230亿美元现金，并于去年11月发行了150亿美元债券，且已向SEC提交注册声明，为进一步大规模发债做好了准备[23] 行业警示案例与未来风险 - 甲骨文为资助数据中心建设，净债务已飙升至880亿美元，是其EBITDA的两倍多，这种过度透支资产负债表的行为已招致市场惩罚，其股价今年已下跌27%[29][30] - 当硅谷巨头们试图用今天的现金流甚至未来的债务购买通往AI时代的门票时，如果这场豪赌不能在未来转化为实实在在的收入增长，2026年的现金流危机或许只是估值重构的序章[32]