行业核心观点 - 2026年中国GLP-1减重药市场的竞争核心已从获批与市场教育，转向在支付端与渠道端的双重挤压下生存并增长，行业正从高毛利叙事迅速滑向以价换量的现实[4] - GLP-1正从稀缺创新品类转变为可在院外被比价、被补贴、被替代的慢病商品，零售端价格持续下探，部分渠道出现199元/月、299元/月级别的宣传口径[4] - 2026年将是行业重新洗牌的一年，赢家未必是疗效最强者，而更可能是体系能力最强者，GLP-1在中国正从“新神药”变成“新常用药”，价格将常态化，利润分配方式将完全改变[21] 2025年市场竞争格局 - 诺和诺德依靠司美格鲁肽体系掌握存量盘面，礼来以替尔泊肽打穿疗效与心智，国产阵营中，信达用GLP-1/GCG双靶点切出差异化，银诺以国产长效GLP-1切入更广阔的代谢疾病人群[6] - 2025年诺和诺德核心存量药司美格鲁肽注射剂在大中华区出现罕见下滑，其院内处方与慢病管理体系不仅是收入来源，更是渠道控制力与医生教育的底座，存量转弱意味着替代正在发生[7] - 礼来在中国面临双线作战，随着替尔泊肽进入国家医保并于2026年1月1日起执行，其在糖尿病端的处方可及性将显著扩大，但价格体系被重塑，更现实的打法是院内用医保价格换规模，院外用灵活零售策略抢占体重管理用户心智[7] - 国产阵营在2025年看似迎来窗口，但将从2026年起更明显地走向分化，信达的玛仕度肽以机制差异化进入主流叙事，银诺的依苏帕格鲁肽α则更像需在医保和挂网体系下长期经营的慢病产品[9] 2026年行业新变量 - 给药方式上，口服小分子GLP-1的推进将明显加速院外竞争强度，礼来口服小分子产品Orforglipron已在中国进入上市申报视野，其落地将冲击长期依从性与渠道融合能力，更适合零售药房与互联网医疗做长期管理，更容易形成订阅式复购，把整个赛道推向更强烈的商品化[10] - 支付方式上，医保与院内采购的传导效应将在2026年集中释放，糖尿病适应症率先进入医保的产品会迅速扩大处方规模，但企业必须接受更低的支付价格，这个锚点会外溢到地方挂网价、院外零售价、商保与企业补贴方案，最终让同一分子在不同适应症与渠道之间的价格冲突更难维持[10] - 行业将形成更明显的双轨结构：医保内压价换量，医保外以价换渗透，但双轨最终往往不是稳态共存，而是院外价格继续下探，价格战从短期事件变成长期结构[10] 2026年新增供给与玩家 - 第一类：已在2026年拿到新批件或加剧拥挤度的玩家，例如先为达的GLP-1产品已在糖尿病端获批，会直接强化同类注射产品的拥挤度，并通过价格与渠道传导间接影响减重自费市场[11] - 第二类：最可能在2026年形成结构性冲击的创新新品，包括恒瑞医药的GLP-1/GIP双靶点产品HRS9531，其国内减重三期数据已较充分，一旦在2026年落地将成为国产创新里最有分量的新增供给之一；以及礼来的口服小分子Orforglipron，代表给药方式的迁移[11] - 第三类：2026年最确定会改变价格体系的力量——司美格鲁肽专利到期后的国产生物类似药和同类产品，司美格鲁肽在中国的核心化合物专利到期时间节点非常明确，为2026年3月20日[12] 司美格鲁肽生物类似药主要玩家 - 九源基因：推进的司美格鲁肽生物类似药JY29-2在糖尿病适应症的注册推进较早，并围绕体重管理适应症同步布局，其节奏被视为国产类似药能否在专利到期后迅速落地的风向标之一[14] - 丽珠集团：旗下相关公司已公开披露司美格鲁肽项目临床推进，并完成体重管理方向三期入组等关键节点，具备一定的制剂与产业化基础[15] - 中美华东：围绕司美格鲁肽推进糖尿病端注册与体重管理端临床，作为商业化强公司，其落地后的渠道动作与价格策略会对市场格局产生放大效应[16] - 齐鲁制药：在多个大品种上具备规模化与集采竞争经验，一旦司美格鲁肽供给放量，其定价风格往往更具压迫性，对全行业毛利率影响更大[17] - 石药集团：已公开披露司美格鲁肽注射液上市申请被受理，其加入进一步放大了专利到期后供给洪峰的预期[18] - 四环医药相关平台：披露过司美格鲁肽注射液上市申请被受理，意味着供给端不仅来自传统大药企，也来自多家在生物药商业化上加速转型的平台型公司[19] 2026年市场结构与企业策略 - 当司美格鲁肽专利到期、国产生物类似药逐步落地，2026年下半年到2027年，中国GLP-1市场将形成三层价格分层结构[20] - 第一层是原研与少数强势创新的品牌层，依靠医生心智与患者信任维持溢价，但必须面对持续下探的价格锚点[20] - 第二层是国产创新层，依靠双靶点、多靶点、剂型升级、并发症获益等差异化争夺处方与自费人群，但增长需要更强的体系能力支撑[20] - 第三层是生物类似药与同分子供给层，用更低价格迅速扩大可及性，同时重塑医保与集采的政策预期[20] - 对诺和诺德而言，2026年的核心命题是存量止血与增长修复[21] - 对礼来而言，是医保锚点下的增长弹性管理与口服路线的时间窗口[21] - 对国产公司而言，在巨头定价与专利到期后的供给洪峰之下，减重药不再是高价神话，收入预期必须更保守，商业化策略必须更精细，产品必须尽早建立差异化的医学与支付逻辑[21]