核心观点 - 短期铜价呈现震荡格局，但行业对2026年铜价上行趋势保持乐观 [4] - 核心矛盾在于铜精矿供给持续紧张，而下游需求在春节前后表现偏弱 [4] 库存情况 - 全球电解铜库存整体累库：截至2026年2月6日，全球三大交易所库存合计102.1万吨，环比1月30日增加3.6% [5] - 国内社会库存增加：SMM铜社会库存为33.6万吨，环比增加4.0% [5] - LME库存增加：LME铜全球库存为18.3万吨，环比增加4.9% [5] - 港口原料库存下降：国内主流港口铜精矿库存为63.8万吨，环比上周下降5.2% [5] 供给端 - 铜矿产量同比下滑：2025年11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比下降1.9% [6] - 中国铜精矿产量波动：2025年10月中国铜精矿产量为13.7万吨，同比下降9.9% [6] - 废铜供应趋紧：截至2026年2月6日，精废价差为3127元/吨，环比1月30日收窄504元/吨 [6] - 冶炼加工费（TC）持续走低：截至2026年2月6日，TC现货价为-51.23美元/吨，环比下降0.9美元/吨，处于2007年9月以来低位，显示铜精矿现货采购紧张 [7] - 中国电解铜产量同比高增：2026年1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，同比增长16.3% [7] - 电解铜进出口变化：2025年12月电解铜进口26万吨，同比下降29.8%；出口9.6万吨，同比大幅增长473.4% [7] 需求端 - 线缆开工率小幅回升：线缆企业（约占国内铜需求31%）2026年2月5日当周开工率为60.15%，环比上周提升0.69个百分点 [8] - 空调排产计划分化：空调（约占国内铜需求13%）2026年2-4月排产计划同比变化分别为-31.6%、-6.5%、+4.0% [8] - 铜棒开工率环比微降：黄铜棒（约占国内铜需求4.2%）2026年1月开工率为50.86%，环比下降1.9个百分点，但同比提升9.2个百分点 [8] 期货市场 - SHFE铜持仓量大幅减少：截至2026年2月6日，SHFE铜活跃合约持仓量为17.5万手，环比上周减少21.4%，持仓量处于1995年至今的47%分位数 [9] - COMEX非商业净多头持仓微降：截至2月3日，COMEX非商业净多头持仓为4.8万手，环比上周减少1.2%，持仓量处于1990年以来的77%分位数 [9] 价格表现 - 国内铜价环比下跌：截至2026年2月6日，SHFE铜收盘价为100100元/吨，环比1月30日下跌3.45% [4] - 国际铜价基本持平：截至2月6日，LME铜收盘价为13060美元/吨，环比1月30日微跌0.08% [4]