核心观点 - 电力行业正处于结构性变革期 绿色电力装机增长显著 但消纳问题开始显现 同时火电商业模式在市场化改革下持续转型 盈利驱动因素趋于多元化 [6][7][8] 本周市场行情回顾 - SW公用事业板块本周上涨0.16% 在31个SW一级板块中排名第14位 同期沪深300指数下跌1.33% [4] - 细分板块表现分化 光伏发电板块领涨 涨幅为3.09% 水电上涨0.68% 风力发电上涨0.31% 电能综合服务上涨0.19% 而火电和燃气板块分别下跌1.02%和1.05% [4] 本周关键数据更新 - 动力煤价格有所反弹 国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比上涨2元/吨 进口防城港5500大卡印尼煤价格周环比上涨10元/吨 [5] - 现货市场周平均出清价格较上周有所下行 [5] - 月度代理购电中 运行费用因容量电价提升及新能源机制电量进入结算周期呈上行趋势 而代理购电电量电费因火电年度长协电价大幅下行及新能源全面入市在全国大范围下行 [5] - 2025年2月 陕西、重庆、广西、甘肃、新疆5个区域的代理购电价格同比上行 [5] - 机制电价分摊费用方面 海南省最高 为0.0843元/千瓦时 而上海、冀北、天津、重庆四个区域的费用为负值 意味着终端用户在此项上获得了补偿 [5] 本周行业重点事件 - 2025年全国新能源并网消纳情况发布 全国风电利用率为94.3% 较2024年的95.9%下降1.6个百分点 全国光伏利用率为94.8% 较2024年的96.8%下降2.0个百分点 [6] - 在32个地区中 上海、福建、重庆三地2025年风电利用率达到100% 西藏的风电利用率最低 为68.6% 光伏利用率最低为64.9% [6] - 中电联预测2026年全社会用电量同比增长5%-6% [6] - 预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 年底风电和太阳能发电合计装机规模将达到总发电装机的一半 [6][7] - 预计2026年全国电力供需总体平衡 [7] 行业趋势与投资观点 - “十四五”期间绿色电力装机增量显著 “十五五”期间提升绿色电力消纳趋势明确 [8] - 看好新能源非电应用、绿色电力直连等应用场景机会 建议关注相关公司 [8] - 容量电价提升部分对冲了电量电价下行的影响 [5][8] - 现货市场体现了火电作为基荷电源的价值 成为火电业绩贡献的另一重要增量 [8] - 在市场化推进下 火电板块商业模式持续转型 年度长协电价的作用将持续弱化 其盈利有望脱离对煤炭成本的高度依赖 转向多影响因素并行 [8]