港股近期表现与跑输原因 - 2026年开年以来港股整体跑输，恒生科技指数表现“垫底”，在全球跌幅居前 [2] - 2月以来恒生指数下跌3%，同期上证指数和标普500分别小幅下跌1.3%和0.1%，恒生科技指数下跌6.5%，跌至去年7月以来新低，自10月高点回撤接近20% [4] - 港股跑输源于三方面：市场担忧美联储鹰派提名导致全球流动性趋紧、市场重新评估AI资本开支叙事逻辑导致权重股“逆风”、以及基本面偏弱（1-2月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3）[4][7][9][10] 港股行情切换的历史规律 - 2025年以来，美A港三地市场呈现此消彼长的“跷跷板”效应，以季度维度轮动 [5] - 港股行情在“跑赢”与“跑输”间循环往复，切换逻辑根植于基本面、流动性、特色结构三个维度，当流动性收紧、特色结构不受关注或基本面偏弱时，港股往往跑输 [5][7] 港股后市展望的核心驱动因素 - 港股后市前景取决于三个维度：信用周期决定指数空间，产业趋势决定结构强弱，流动性放大波动 [12][13] - 基准情形下，若政策仅发挥托底作用，2026年中国信用周期大概率震荡走弱，指数空间有限，恒指基准点位看28000-29000点 [13][14] - 中期看，基准情形下港股盈利增长3-4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒指中枢上行至28,000-29,000点左右 [23] A股与港股的比较与选择 - A股在整体基本面与流动性上强于港股：自上而下测算2026年港股盈利增速预计为3-4%，可能略低于A股的4-5%；A股受内部存款“活化”入市支持更直接，且对外部美联储政策变化没有港股敏感 [25] - 港股的优势在于特色结构稀缺性，如分红、互联网、创新药、新消费四大板块在A股较为稀缺，若产业层面有催化，港股或有跑赢机会 [25][29] - 短期看，A股控节奏意图仍在，而港股有春节假期突然拉升的“传统”，2021年以来春节期间港股平均上涨2% [25][27] 行业配置框架与轮动策略 - 2026年信用周期大概率震荡走弱，指数层面空间有限，涨幅或主要靠特色结构贡献，更凸显结构性机会的重要性 [31] - 配置框架根据信用周期选择方向，并使用基本面（盈利、估值）和资金交易（南向资金、交易拥挤度等）两个维度的指标进行行业轮动打分 [31][33][35] - 基于每月打分结果指导下个月的行业配置策略（等权配置分数最高的四个行业），该策略自2019年初至今累计收益达到103%，大幅跑赢同期MSCI中国指数11%的涨幅 [36] 当前行业配置思路 - 大方向仍以AI科技和周期为主线，这是当前信用扩张的主要方向 [38] - 根据行业轮动打分模型，短期建议关注基本面强、资金适中的板块优先布局，包括必需零售、科技硬件、新消费 [38][41][43] - 对于基本面强但资金偏低的板块（如金融、生物科技、半导体、有色金属），建议持续关注但等待时机；对于基本面弱但交易活跃的板块（如房地产、能源），视为短期交易机会；对于基本面弱、交易也弱的板块（如部分资本品、汽车、电商），建议暂时回避 [43][44]