投资环境与配置理念的范式转变 - 投资叙事被颠覆，传统资产定价模型改变，股债负相关性减弱，长债避险属性弱化，贵金属等赛道拥挤，“单一资产，单一判断”逻辑失效 [1][2] - 市场面临确定的挑战：票息水平持续下降、市场整体风险抬升、大类资产波动加剧 [2] - 投资者亟需重新审视风险与收益来源，构建更具韧性和适应性的组合，需抓住区域配置、战略配置和主题配置三个主要矛盾，实现真正的分散化 [2] 固定收益投资：策略调整与风险控制 - 宏观与市场环境发生结构性变化，需警惕经验主义陷阱，历史规律难以简单外推 [3] - 固收资产大概率维持“上有顶、下有底”的窄幅波动，传统票息策略难以获得理想超额收益，提升整体收益需靠适度增配波动资产 [3] - 需开发新的固收回报来源，具体措施包括：短期交易、对冲或套利策略、量化策略、信用挖掘 [3] - 信用风险控制需自上而下设定总体风险敞口，并自下而上控制行业、地区及单一发行人的集中度 [4] - 市场供需和机构行为成为重要变量，今年约有50万亿元存款到期，或将驱动资金通过理财、保险等产品再配置进入资本市场 [4] 债券工具与海外配置 - 被动型、指数型工具如债券ETF在中国成长空间巨大，目前存续规模、交易规模、产品数量占比较低，但增长潜力巨大 [4][5] - 国内债券ETF策略相对单一，海外则类型多样，涵盖Beta、Smart Beta、不同市场与久期等，国内策略创新空间广阔 [5] - 从绝对收益率角度看，美债仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险及海外债券估值波动显著大于境内债券的价格风险 [5] - 短端境外债券相对稳健，长端美债今年可能呈现宽幅震荡格局，资本利得更多需通过交易实现 [6] - 除美债外，新兴市场本币债券等小众领域也值得关注 [6] 权益及多资产配置：主动管理与核心框架 - 当前环境已不适合“懒人式”静态配置，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，长期效果优于长期持有不动 [7] - 应不断丰富可配置的资产类别与策略，并建立SAA（战略资产配置）和TAA（战术资产配置）的方法论框架 [7] - SAA是组合的“长期锚”，根据风险偏好设定大类资产中枢比例；TAA则在SAA框架下基于估值、涨幅及波动率等进行动态调整 [7] - 贵金属如黄金的长期配置逻辑坚实，受去全球化、美元走弱、全球央行增持等因素支撑，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [8] - 股债配比是多资产配置的核心考量，现阶段应优先评估各类资产的预期收益与风险的性价比，重点在股票和利率债两端寻找机会 [8] A股、港股市场展望与行业机会 - A股牛市延续需满足四个条件：流动性保持充裕、市场进入盈利兑现阶段、政策面预期及增量支持落地、地缘政治风险缓和 [8] - A股与美股一样，科技是核心主线，但也会受国内政策导向影响，如“十五五”开局之年消费等领域政策可能催生新机会 [9] - 港股拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力 [9] - 需关注热门主题未来几年能否转化为真实现金流，以及宏观环境（流动性、地缘政治）是否发生变化 [9] - 看好AI浪潮下电力设备与医疗健康行业，据推测从2025年到2030年美国AI电力消耗预计会翻倍，中国制造的电力设备具有显著优势 [10] - 医疗健康目前估值偏低，但AI对新药开发及医疗服务有推动作用；A股一些传统行业如原材料、金融、工业等企业有明显的盈利修正，估值上涨是基本面更扎实的反弹 [10] 另类资产与全球配置 - 另类资产在全球组合中的作用日益凸显，尤其是在高波动环境下，海外基础设施和私募信贷等不仅能补充组合收益，还能平滑组合波动 [10] - 在跨境投资方面，积极利用QDLP/互认基金/QDII等互联互通机制为投资者落实全球资产配置 [10]