A股港股牛市的特点 - A股和港股牛市少有慢牛，经常是闪电般快牛，市场连续几年低迷后在短时间内大幅上涨 [6] - 以中证全指为例，从2024年9月至2026年1月下旬，从底部上涨约66%，主要涨幅集中在三波快速上涨期，合计约71%，其他时间多为阴跌和横盘 [7] - 真正大涨的时间仅占全部交易日的约7%，但这段时间贡献了市场绝大多数回报 [8] - 牛市并非一路单边上涨，中间经常出现回调，呈现“进三退一”或“进三退二”的震荡上涨格局，例如在2024年10月、11月及2025年1月、4月、11月出现过数次5%-15%级别的回调 [10] - A股少有普涨牛市，多为结构性牛市，例如2007年为普涨型牛市，而2016-2017年是大盘价值股领涨，2020-2021年是大盘成长股领涨，2025年三季度以来则是小盘成长股领涨 [13] - 在结构性牛市中，往往仅一部分品种上涨较多，其他品种表现低迷甚至略微下跌，但本轮低迷的品种可能在下一轮牛市中发力 [13] 指数基金的收益来源 - 指数基金净值由估值、盈利和分红构成，其长期收益核心来源于上市公司的盈利增长 [15][16][17] - 对于红利、价值类指数，分红（股息率）贡献的收益也非常可观 [18] - 以500低波动指数为例，自2018年低估买入至2026年1月23日首次达到高估期间，其净值持续上升，收益来源于盈利增长、估值提升和分红收益 [20][21][23] - 低波动、红利、价值等类别的指数具有波动小、调仓带来低买高卖效果的特点，这会导致其估值被动降低，即使未达高估，耐心持有长期也能获得收益 [24][26] - 中证红利、300价值等指数自2018年低估开始投资，截至2026年1月仍处于正常估值阶段，是比500低波动更晚等到高估的案例 [25] 投资者的应对策略 - 投资者应避免追涨杀跌和频繁交易，历史数据显示约70%的股票账户开设在2007年和2015年两次大牛市高点附近 [28][29] - 长期获利的关键在于买得便宜，进行逆势投资，例如在2022年市场5.4星级底部时，相关投顾组合的申购量创下历史新高 [30][31] - 市场长期趋势向上，每一轮熊市底部的指数点位大概率高于上一轮熊市底部，例如中证全指在2013年、2018年、2024年三次5星级时的点位分别为2700点、3400点和4800点上下 [33][34][35][43] - 对于未达高估的品种，其未来表现核心取决于上市公司盈利增长速度，可分为处于景气周期、复苏周期和低迷周期的品种 [37] - 盈利增长处于景气周期的品种如A股港股科技、港股医药，是近一两年上涨较多、估值先涨起来的品种，但增长并非每年持续 [38][39] - 盈利增长处于复苏周期的品种如A股红利、港股消费，以中证红利指数为例，其净利润在2022-2025年前三季度增长稳定并有所复苏 [40][41] - 盈利增长处于低迷周期的品种如A股消费，2025年前三季度盈利同比增长持续放缓，尚未出现拐点，导致其估值创下近两年新低 [45][46][47] 当前牛市阶段与操作问答 - 当前市场已出现牛市中后期的信号，包括单日股票基金申购超百亿、交易所上调融资保证金比例至100%、以及大规模ETF出现单日数百亿资金净流出等 [53][54][55][56] - 当前阶段可认为是牛市中后期的开始，程度与2021年初3点几星级时相仿，尚未达到2015年1星级泡沫估值阶段 [57] - 在牛市中后期，对于未达高估但已有一定收益（如30%）的品种，止盈可依据是否达到高估或投资者对收益率是否满意来判断 [58] - 在3点几星级阶段，仍有部分低估指数基金，可进行长期定投，但需注意控制单个行业/主题品种的投资比例不超过15%-20% [59][60] - 3点几星级不适合大笔资金一次性投入股票基金或上杠杆投资，大笔资金投入更合适的时机是市场回到4-5星级，特别是5点几星级的时候 [61][62] - 根据螺丝钉星级体系，5-5.9星级是股票基金投资最好的阶段，而3-3.9星级则低估品种很少，大部分品种处于正常或高估 [63]