核心观点 - 2026年全球金融市场呈现高波动与强分化特征 传统安全资产的避险属性被证伪 美元资产中长期或步入熊市周期 资金可能从美国流向欧洲及新兴市场 [1][4] 汇率走势 - 2026年人民币兑美元汇率预计“双向波动”、“温和升值” [2] - 外部驱动因素：美元处于降息周期 市场预计美联储将开展两次降息 可能推动美元指数走弱 但美国经济前景不确定性和美联储决策独立性可能引发汇率波动 [2] - 内部驱动因素：中国贸易顺差表现亮眼 经济预计平稳向好 增速保持在合理区间 为汇率稳定奠定基础 [2] 跨境资本流动 - 全球投资者正逐步降低对美国资产的配置比重 调整幅度取决于机构与私人投资者的资产布局 [3] - 美元指数在过去一年明显下跌 近期已回落至97区间 [3] - 过去数年全球资本高度集中于中美 展望未来 资产配置应回归经济基本面 资金有望从美国适度分流 更多流向欧洲及新兴市场 [3] 多元化资产配置 - 大类资产层面：美元资产中的传统安全资产避险属性被证伪 美股调整时美元反而走弱 经典的“60/40”股债配置组合底层逻辑动摇 [4] - 地域配置层面：继续看好欧洲和新兴市场 [4] - 欧洲：以本币计价 过去一年欧股欧债表现与美股美债大致相当 但欧元兑美元在过去12个月明显升值 以同一币种计价 欧洲资产回报显著优于美国 [4] - 新兴市场：有稳健宏观基本面、积极政策环境和更具吸引力的估值水平支撑 美元走弱通常有利于新兴市场资本流入和资产重估 [4] - 行业配置层面：主张在人工智能领域进行中美多元化布局 AI已成为全球性主题 此外 重点看好金融、工业和大健康板块 [4] 人工智能产业 - 宏观技术革命视角：AI绝非泡沫 作为颠覆性技术 其所需资本开支理应远超以往 但目前美国企业资本开支占GDP比重仍不足1% 与技术的颠覆性不匹配 说明仍处早期投入阶段 [6] - 资本市场表现视角：AI相关资产存在泡沫迹象 投资逻辑高度集中于美股“七巨头” 导致估值高企、持仓集中度极高 这种结构性拥挤蕴含风险 AI投资应注重多元化配置 [6] - 2026年AI投资需关注三方面：一是盈利 当前估值已透支未来增长预期 若未来四个季度无法持续兑现盈利 市场可能回调 [6] - 二是流动性 任何泡沫形成都离不开充裕流动性 市场对美联储政策的预期摇摆反映出投资者对高估值AI资产脆弱性的共识 一旦流动性环境波动 AI板块将受影响 [6] - 三是社会风险与监管 AI冲击就业市场并可能加剧经济社会压力 监管层面或出手干预 限制AI应用普及速度 [7] 黄金定价 - 黄金是安全资产 但无现金流 难以用传统指标判断点位是否昂贵 [8] - 观察需求变化：自2022年以来全球央行持续增持黄金 目前黄金在全球央行外汇储备中占比约25% 远低于1960至1970年代70%的历史高位 说明增持仍有提升空间 [8] - 私人投资者在投资组合中配置黄金的比例依然偏低 [8] - 若更多投资者接受黄金作为安全资产并进行主流配置 黄金走强行情空间将远超当前水平 [9] 债券市场 - 2025年中国债市出现调整 10年期国债收益率从年初约1.6%逐步上行并基本稳定在1.8%左右 调整源于宏观经济基本面改善、新质生产力带来的增长模式转型、整治“内卷式”竞争助力价格水平企稳以及“存款搬家”现象趋势明显 [10] - 展望2026年 预计中国债券利率虽有上行压力但幅度有限 经济稳中向好、新质生产力持续发展、“反内卷”工作推进下价格水平继续企稳 有利于抬升利率水平 [10] - 流动性仍是重要变量 若股市延续牛市行情 “股债跷跷板”效应或继续影响债市 [10] 公司在华展业目标与优势 - 养老市场是2026年展业的重点方向之一 人口老龄化是全球性问题 需认真对待退休生活质量需求 [10] - 继续推进被动型策略发展 被动型产品具有低成本、高透明度优势 能有效追踪基准指数 [11] - QDLP私募基金管理团队已在北京落户 积极探索将优质海外投资策略通过该机制引入中国市场 [11] - 通过互认基金、跨境理财通等方式在内地和香港跨境业务层面深入布局更多产品 [12] - 作为欧洲资管公司 不仅提供多元化综合解决方案 还能为中国市场带来不同于美国资管公司的补充性观察角度 [12] - ESG仍是可发挥优势并坚定深耕的领域 认为中国与欧洲在绿色能源、新能源、减碳等核心方向上保持一致 [13]