2025年四季度货币政策执行报告核心观点 - 报告延续了适度宽松的货币政策基调，强调稳定均衡的信贷投放，并提出了四点值得关注的表述变化 [5] 对短期货币市场利率的引导 - 新增表述“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，短期货币市场利率主要指DR001与DR007 [1][6] - 央行合意的“平稳运行区间”为政策利率减20个基点至加50个基点之间，利率走廊宽度可能为70个基点 [1][6] - 2025年全年短期市场利率运行在7天期逆回购操作利率减20个基点、加50个基点的范围内，运行更加平稳 [6][7][8] 对社会综合融资成本的定调 - 表述从“推动社会综合成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行” [2][8] - 隐含信息表明实体融资成本已处于央行相对合意的低位区间，短期内进一步全面降息的概率偏低 [2][8] - 央行将继续“降低银行负债成本”，政策将侧重稳定扩大银行息差，同业存单等短端利率显著上行的概率较低 [2][8] - 2025年5月，央行将7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，推动社会综合融资成本下降 [7] 对汇率功能的强调 - 要求“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，此表述被放在报告摘要部分 [3][10] - 汇率作为“稳定器”可调节贸易条件，作为“减震器”可吸收海外政策外溢影响，为国内货币政策赢得独立性空间 [3][10] - 发挥上述功能需要保持汇率弹性，强调汇率的内生定价和弹性定价特征 [3][10] 对“存款搬家”问题的回应 - 央行认为居民储蓄在银行存款与资管产品间的配置多元化是长期趋势，主要影响银行负债端结构，但对整个金融体系和实体经济的流动性总量影响有限 [4][11] - 居民存款、企业存款转化为同业存款，最终仍流向银行体系 [4][11] - 政策将更加重视利率等价格指标的变化，而非单纯关注金融总量指标 [4][11]