通胀上行加快 - 2026年1月CPI环比上涨0.2%，连续第二个月环比正增长 [1][5] - 2026年1月核心CPI（不包含食品和能源）环比上涨0.3%，为过去6个月以来最高水平，且高于春节分布相近的2015年、2018年1月的0.2% [1][6] - 2026年1月PPI环比上涨0.4%，为2022年5月以来的高点 [1][5][7] 基期调整影响有限 - 2026年开始编制和发布以2025年为基期的价格指数，统计局估算本次基期调整大约影响各月同比增速0.06-0.08个百分点 [1][7] - 以PPI为例，1月同比降幅收窄达0.5个百分点，其中0.1个百分点以内的基期调整贡献并非主要原因 [1] - 与2020年基期相比，本轮基期CPI中服务权数有所上升，消费品权数有所下降 [8] CPI环比上涨的主要分项 - 季节性服务与旅游：1月CPI旅游分项环比上涨1.8%，其中飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；服务分项环比上涨0.2%，家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%-2.8%之间 [2][8] - 家用器具：1月家用器具分项环比上涨0.7%，在前值1.4%的基础上继续上行；同比由前值的5.9%进一步上行至6.6% [2][8] - 通信工具：1月通信工具分项环比上涨0.9%，在前值环比上涨3.0%的基础上继续上行；1月同比达1.3%，反映前期存储涨价开始向手机等消费电子产品传递 [2][8] - 猪肉价格：6个月以来首次环比正增长，1月环比上涨1.2% [2][8] CPI环比偏弱或负增长的分项 - 酒类：1月环比下降0.6%，较前值的-0.5%变化不大 [9][13] - 租赁房房租：1月环比下降0.1%，延续前期下行趋势 [2][12] - 衣着：1月环比下降0.2% [10] - 鲜菜类价格：1月环比下降4.8% [11] PPI环比上涨的主要行业 - 全球定价的有色系：1月有色金属采选和冶炼PPI环比分别上涨5.7%和5.2% [3][13][14] - “反内卷”与“促投资”影响行业：包括水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等 [3][13] - AI产业链相关：计算机通信电子价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨5.9%和4.0% [3][13] - 由跌/平转涨的行业：黑色冶炼（环比0.2%，前值-0.1%）、化学原料（环比0.6%，前值零增长）、光伏设备（环比1.9%，前值-0.2%）、计算机通信电子（环比0.5%，前值-0.1%） [3][15][16] - 汽车制造：1月环比零增长，为7个月以来首次告别环比负增长 [3][13] 模拟平减指数走势与展望 - 由于春节错位，2026年1月模拟平减指数同比从前值的-0.28%回踩至-0.44% [3][16] - 预计2026年2月CPI基数较为有利，模拟平减指数将重回-0.28%附近 [3][16] - 预计2026年3月起开工季与低基数叠加，平减指数有望进一步上行 [3][16] - 模拟平减指数同比在2025年7月触及低点-1.44%，2025年11月收窄至-0.5%以内，2025年12月以来在-0.5%以内徘徊 [16] 五年规划首年的历史规律 - 从过去二十年的经济周期看，名义增长弹性放大的周期（如2006-2007、2010-2011、2016-2017、2021年）均涉及五年规划的首年 [4][18] - 其逻辑在于上一个五年规划后半段一般存在产能周期调整，而新五年规划首年地方投资较为集中，供求联动有利于价格弹性修复 [4][18] - 对于2026年宏观面而言，这将是关键线索之一 [4][18]