银行理财行业规模剧变与模式转型 - 2026年1月，14家头部银行理财子公司规模单月减少超过8000亿元，这14家公司占行业总规模（2025年末超33万亿元）的75%，线性外推全行业1月规模减少约1万亿元 [1] - 此次规模缩减是天量变化，与过去两年形成鲜明对比：2024年1月规模减少1200多亿元，2025年1月则增加约500亿元，表明今年1月的赎回并非季节性因素，隐藏重要线索 [3] - 规模流失的核心原因是理财行业商业模式的根本性变化：理财子公司此前依赖的“留存收益”基本释放完毕，“理财打榜”模式面临巨大挑战，行业进入比拼投研内功、顶层产品线布局和渠道服务能力的新阶段 [4] - 规模流失是对过去几年行业“水分”的挤出，是特别健康的变化，过去两年规模狂飙突进主要依靠“留存收益”和“打榜模式”变相抬高收益率，使纯债理财报价远超社会实际利率水平 [6] - 央行在四季度货币政策报告专栏中亦间接提及此现象：存款利率已至1%，但实际保本的银行T+0活期理财收益率比存款高几十个基点，封闭式理财高几百个基点，APP展示的近三个月收益率更是亮眼，导致资金涌入理财 [6] 银行理财行业变化的多重影响 - 纯债理财收益率将彻底下台阶，意味着中国居民实际无风险利率下移，这将提高包括优质股权资产在内的所有风险资产的估值中枢 [7] - 旧有模式终结迫使行业转型，固收+理财、多资产理财推广力度加大，吸引资金更多，理财产品结构正在加速转型 [7] - 理财转型是从管理人到销售渠道的整体转型，同一银行不同分行在过去几年多资产布局投教上的精力差异，将在今年体现出明显的AUM变化差距 [7] - 固收+理财、多资产理财上量，一方面使理财加大了对固收+公募基金的配置力度，另一方面纯债理财预期收益率下降使得分红险、固收+基金在散户端的销售更加顺畅，年初以来整体“泛固收+”产品上量速度预计惊人，导致可转债等资产估值持续处于高位 [7] - 低利率时代等同于多资产时代，投资顾问必须具备资产配置能力，个人投资者若要追求超越无风险收益率的回报，必须加大对多元资产的配置力度 [7] 近期A股与港股市场动态 - 2月以来，全A股市场成交量呈现逐日缩量态势，预计最后两个交易日可能跌破2万亿元 [9] - 近期两融数据显示，融资盘净卖出约40亿元，杠杆资金参与力度持续变小，公募资金也陆续提前休假，当前市场主要活跃资金为量化资金 [11] - 春节前10个交易日融资盘资金变动历史数据显示，近年节前普遍呈现净流出态势，例如2025年T-1日净流出342.59亿元，2024年T-1日净流出169.82亿元 [12] - A股市场热点聚焦于采用“网捕策略”的火箭回收技术，相关上市公司巨力索具在过去2个月内股价暴涨超200% [15][16] - 港股市场表现好于A股，恒生科技指数上涨0.9%，其中小米集团大涨超4%，港股创新药与恒生科技等资产需结合“好价格”才值得投资 [19] - 以泡泡玛特为例，其股价从1月下旬底部反弹50%，但此前经历了腰斩，再次说明投资需结合价值与价格判断 [19] 资产配置理念与产品表现 - 长期投资主线建议保持地区分散、均衡配置、多元资产的策略，以应对低利率、多资产时代 [22] - 从年内中期维度看，看好包括中国资产在内的非美地区在2026年的表现，随着美元走弱，黄金和新兴市场股票持续走强 [22] - MSCI新兴市场指数在近期再次刷新历史新高 [22] - 表韭系列基金投顾组合近期表现：量化指增精选近6月收益13.28%，今年来收益7.31%；全球资产配置近6月收益11.84%，今年来收益5.37% [22]