消费企业扎堆赴港IPO现象 - 2026年开年至今，已有超10家消费类企业首次披露H股招股材料，数量相较2025年同期有明显增加 [1] - 东鹏饮料登陆港交所主板募资总额达101亿港元，创下亚洲饮料行业募资纪录 [3] - 鸣鸣很忙IPO吸引8家基石投资者参与，认购总额约1.95亿美元（折合约15.2亿港元） [3] - 多家细分赛道龙头企业如君乐宝、钱大妈、袁记食品、比格餐饮、金星啤酒、百川名品等纷纷加入赴港上市行列 [3] 推动港股IPO的三大因素 - A股审核趋严与港股包容性：A股对消费连锁业态审核严格、排队周期长，港股对新兴服务消费领域包容性更高，成为许多企业的替代或最优选择 [4] - 对赌协议与股东退出压力：2020年前后完成融资的一批消费企业普遍面临对赌协议与股东退出压力，港股成为重要的资本退出渠道 [4] - 港股流动性改善与估值修复：在美元降息周期下，港股流动性获得边际改善，估值正处于修复通道，加之2025年上半年港股消费板块的强劲表现，扭转了市场谨慎看法 [4] 二级市场表现分化 - 企业表现分化明显：鸣鸣很忙上市首日涨幅近70%；蜜雪集团市值曾逼近2000亿港元，与老铺黄金、泡泡玛特被称作“新消费三姐妹”，三家市值均突破千亿港元；农夫山泉、海天味业等“现金奶牛”型企业长期估值稳健 [6] - 不少消费中腰部企业上市首日破发或后续股价持续低迷 [6] - 赛道表现分化突出：新茶饮、量贩零食等高频消费赛道企业因门店快速扩张、现金流稳定更易获资金青睐；依赖单一IP的潮玩企业、高端黄金珠宝品牌受消费需求波动影响更大，股价调整幅度更明显 [6] 获得资金青睐的企业特质 - 基本面是核心差异：港股投资者更青睐业务模式成熟、现金流稳定、能提供稳定分红回报的企业，此类公司估值更为稳健 [6] - 具备海外布局与增长能力的企业更易获认可，例如泡泡玛特与名创优品通过拓展国际市场支撑长期估值预期 [7] - 必需消费品企业展现出更强的抗周期属性，而可选消费品则更容易受到宏观环境与消费情绪的冲击 [7] 投资逻辑与退出模式转变 - 退出路径转变：消费企业主要退出路径为赴港IPO或被并购，这直接传导至投资端，改变了投资人的逻辑和策略 [9] - 协议条款变化：投资协议中不再把IPO退出当作触发对赌回购的条件，反而把分红机制当成重要考量因素，资本更倾向于设计优先分红条款以获取持续回报 [9] - 并购退出重要性提升：通过与产业基金合作，为优质消费资产寻找产业归宿，搭建投资到退出的闭环 [9] 评估消费企业增长潜力的维度 - 评估产品周期是否见顶，若仍处成长期则具备持续渗透潜力 [10] - 辨析企业高增长的核心驱动因素是扎实的产品力还是短暂的渠道红利，后者不确定性较高 [10] - 关注企业是否具备打造第二增长曲线的能力，即能否将成功经验复制至新品类并实现运营效率提升 [10] 对消费赛道投资的长期展望 - 消费行业是“长坡厚雪”的赛道，市场空间广阔且抗周期能力较强 [10] - 当前赛道关注度降温主要源于市场对退出路径的普遍焦虑 [10] - 长期主义投资理念更看重企业的产品力、渠道运营能力、综合运营效率及人效管理能力 [10]