交易概要与战略转型 - 帝斯曼-芬美意以约22亿欧元的企业价值将其动物营养与健康业务出售给私募股权公司CVC Capital Partners，标志着其合并后战略路线图的最后一个里程碑 [2][3] - 加上2025年已出售的饲料酶业务，整个剥离计划的总价值达到37亿欧元，交易完成后公司将转型为一家完全专注于营养、健康和美容领域的消费品公司 [2] - 交易预计将于2026年底完成，仍需满足监管批准等条件 [9] 交易具体条款 - 交易对价包含最高可达5亿欧元的或有对价 [3] - 帝斯曼-芬美意在剥离后保留了该业务20%的股权，显示出对其未来价值的持续看好 [4] - 交易对ANH业务的估值基于正常化调整后EBITDA，隐含约7倍的EV/EBITDA倍数，若计入饲料酶业务，整体剥离的估值倍数则达到10倍 [9] - 交易完成后，公司预计将获得约12亿欧元的对价，包括约6亿欧元的净现金收益、约5亿欧元的债务与负债转移，以及约1亿欧元的供应商贷款票据 [9] 被剥离业务概况 - 动物营养与健康业务是全球领先的科学动物营养与保健解决方案供应商，业务涵盖维生素、预混料、饲料添加剂等 [5] - 2025年，该业务年化净销售额约35亿欧元，拥有约8000名员工 [6] - 剥离计划将分两步走：ANH业务首先被拆分为两家独立公司——专注于性能解决方案、预混料和精准服务的“解决方案公司”，以及涵盖维生素、类胡萝卜素和芳香原料的“必需产品公司”，总部均设在瑞士 [8][9] - 但Bovaer®（降甲烷饲料添加剂）与Veramaris™（藻类Omega-3合资业务）两大核心技术仍保留在帝斯曼-芬美意体系内 [7] 市场反应与财务影响 - 德意志银行在2025年9月将公司目标价从120欧元下调至105欧元，主要基于对2025-2027年EBITDA预测的下调，幅度在1-6%之间 [10][11] - 德意志银行预测公司2026年EBITDA为22.16亿欧元，比市场共识预期低5% [11] - 交易伴随显著的财务成本，公司将在2025年计提约19亿欧元的非现金减值损失，并预计在2026年产生2亿欧元的现金税、交易和分离成本 [11] - 巴克莱分析师指出，公司实现价值重估的当务之急是恢复有机销售增长势头并将利润率提升至2024年资本市场日设定的目标水平 [11]