核心观点 - 大卫·艾因霍恩认为当前是职业生涯中所见“最昂贵的市场”，市场纪律弱化，价值投资面临挑战 [2][3][15][16] - 对AI投资浪潮持谨慎观望态度，认为其投入巨大但商业回报逻辑不清晰，类似于1999年互联网泡沫，股东未必能立即赚钱 [2][7][9][10] - 坚持价值投资原则，在当前市场环境下更关注其他领域的机会，如黄金、特定个股及欧洲化工股 [4][6][11][50] 对AI行情的看法 - AI对社会的影响长远看可能巨大，但当前投资机会复杂，公司投入以千亿美元计，更像一场“被迫参与的军备竞赛”而非清晰的投资回报 [10] - 许多投入在数学上未必划算，若AI仅停留在大型语言模型层面，可能商品化而难有持续超额回报；超额回报寄希望于AGI的实现，但不确定性极高 [11][12][13] - 作为一个深度价值投资者，这种不确定性使其难以对AI领域下注 [14] - 即便软件股市盈率从40-50倍跌至20-25倍，仍认为太贵，并非机会 [15] 对整体市场的看法 - 当前市场是所经历过最贵的市场，多数投资者不关心估值，只关注新闻和价格走势 [15][16] - 从市值占GDP比例、利润占比等传统指标看，市场处于历史高位，长期看不是大幅加仓股票的时点 [17] - 价值投资的专业投资人被赎回、裁撤，市场纪律已经弱化 [16] 对美联储降息及黄金的看法 - 预计美联储今年的降息次数会远多于市场当前定价的两次，并正通过利率期货押注这一点 [18][19] - 长期持有黄金，核心逻辑是全球央行储备结构调整、美国财政赤字接近GDP的5-6%以及全球主要发达经济体的财政货币政策长期隐忧 [6][22][23][24][25] - 当前金价上涨（已达5100美元/盎司）更多源于储备结构调整，而非美元崩溃恐慌，但仍持有黄金以防范未来美元信心动摇的可能性 [20][26] 对住房市场的看法 - 住房市场已过周期高点，问题从“供给不足”转向“需求不足”，面临结构性挑战 [28][29] - 房价高企，年轻人负担能力有限，美国首次购房者平均年龄已达37岁，人口结构变化导致需求模式改变 [28][32] - 即便利率下降对住房市场帮助有限，因为开发商已通过按揭补贴提供较低利率 [30] - 对房地产持负面看法 [36] 对具体投资标的的操作与看法 - 已退出华纳兄弟探索的投资，在竞价到高位时选择离场并获利 [38][39][40] - 近期重点买入Acadia Healthcare，股价从80美元跌至13美元，认为两者均为错误定价，管理层更换是关键，预计未来两三年股价可能回到中间位置 [40][41] - 买入并持有戴克斯户外，认为其Hoka品牌依然稳固，Ugg可能受益于寒冷天气 [42] - 再次买回派乐腾，认为近期因涨价导致订阅流失的财报反应过度，公司并非结构性衰退，新管理层在削减成本且现金流不错 [43][44][45] 对做空环境的看法 - 当前做空非常困难，迷因股现象导致做空风险大增，可能面临剧烈的“情绪挤压” [47] - 过去最大空头仓位通常针对最可能归零的公司，但现在这类公司也最易被散户炒作，因此不能下最大仓位 [47] - 目前的空头策略更偏向成熟、稳定、无聊的公司，预期收益率也更温和 [48] 对欧洲化工股的看法 - 做多欧洲化工股，认为该板块过去几年表现惨淡，但现在出现周期性改善的迹象 [50][51] - 改善因素包括：德国财政刺激启动、欧盟提高对中国产品部分关税、重新审视激进碳政策、以及俄乌战争结束可能带来的重建需求 [51] 基金运营情况 - 绿光资本已连续五年取得非常不错的业绩，累计回报超过标普指数且与市场相关性很低 [55] - 因业绩稳定优异，资产规模重新增长，吸引了新老投资人 [56] - 基金规模已恢复至合适水平，能够有效管理投资并稳健运营 [58]