银行理财行业现状与核心困境 - 银行理财行业规模虽创历史新高，但已被公募基金反超并拉开差距 截至2025年末，银行理财存续规模为33.29万亿元，同比增长11.15%，但同期公募基金规模已攀升至约37万亿元[3] 公募基金规模自2023年上半年反超银行理财后，领先已近三年[4] - 行业收益持续下滑，平均收益率首次跌破2% 2025年银行理财产品平均收益率降至1.98%，连续两年下行，与2023年的2.94%相比，两年回落近1个百分点[5] - 行业面临“温水煮青蛙”式困境 若固守传统固收配置，忽视权益市场，将被公募基金拉开更大差距并可能失去客户信任；若加大权益布局，则面临客群接受度低、渠道约束严、投研能力不足等多重挑战[7] 资产配置结构严重失衡 - 资产配置高度集中于固收类，权益配置极低 截至2025年末，现金及债券、银行存款、同业存单、非标债权等固收类资产合计占理财产品总投资资产的比例达92.1%[11] 加上通过公募基金（基本为债基）配置的5.1%，底层为固收的资产合计占比高达97%[11] - 权益投资规模与占比双降，错失市场红利 2025年银行理财投向权益类资产的余额不到7000亿元（0.66万亿元），占总投资资产的比例不到2%（1.85%），较2024年减少0.17万亿元，占比下降0.73个百分点[6][15] 在2025年权益市场明显回暖的背景下，其配置不升反降[6] - 权益配置比例远低于同业 银行理财权益投资占比（1.85%）不仅远低于公募基金，也显著低于保险资管（约15%）等同类资管机构[15] 收益下滑的深层原因 - 收益表现与债市高度绑定，受利率下行冲击 2025年利率中枢持续下行，债券类资产收益率承压，信用利差处于历史低位，非标资产退出市场进一步压低了债券收益率[12] - 依赖“非标增厚收益”模式难以为继 非标资产逐步退出市场，资金被迫涌入债市，压低了债券收益率[12] - 美元理财产品收益空间被压缩 2025年美联储降息落地，美元理财产品的发行数量和平均业绩比较基准从下半年开始下降[12] 行业在权益投资上的滞后与扭曲 - 行业整体对权益投资持保守观望态度 截至2025年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模占比高达95.73%，而四级（中高）及以上的占比仅为0.24%[18] - 头部机构尝试突破，但属特例且面临挑战 招银理财引进知名策略分析师戴康担任权益投资部总经理，是行业重视权益投资的体现，其穿透后权益类投资金额667.68亿元，在2025年全行业6600亿元的权益投资中占约十分之一[2] 但此举被视作特例，且引进的人才缺乏实际操盘经验，布局之路艰难[18] - 行业存在普遍的监管套利与净值修饰行为 为迎合“稳健”需求、规避净值波动，行业存在摊余成本法滥用、收盘价调整、收益缓冲池、自建模型调节、T-1信托估值套利等违规操作以平滑净值[19][20] 监管部门自2022年起持续加强监管，推动“真净值”转型[19] 制约银行理财发展权益投资的核心枷锁 - 客群风险偏好极低，回撤容忍度差 银行理财客群以中老年、普通工薪阶层为主，需求第一优先级是本金不亏损，对净值短期波动接受度低，小幅回撤（如1%-2%）即可能引发赎回[25] 这与公募基金客群形成鲜明对比[25] - 销售渠道对回撤控制要求严苛 银行自有及第三方代销渠道对产品回撤有严苛要求，一旦出现一定幅度回撤就可能面临下架风险[27] 银行的类余额宝零钱理财产品（如招行朝朝宝）背后多为银行理财，对回撤控制极其严格[27] - 发展路径摇摆，错失能力建设时机 2022年前后，一些银行理财曾计划向公募基金方向转型，但因同期公募基金业绩大幅回撤而产生畏难情绪，放弃了转型计划，回归“重固收、轻权益”路径[30] 这导致其错失了培养权益投研能力、积累经验的时机，在2025年牛市中错失红利[30] 与公募基金的差距及未来挑战 - 规模增长结构差异预示未来发展潜力不同 2025年银行理财规模增长主要集中在固收类产品，而公募基金则集中在权益类产品（包括“固收+”中的权益部分）[32] 这种差异意味着公募基金未来规模增长潜力可能更大[32] - 业绩差距显著，客户流失压力加剧 2025年银行理财平均收益率仅为1.98%[5] 同期公募基金“固收+”产品平均收益率约为5.05%，而银行理财同类产品平均收益率约为2.35%[32] 公募基金各类型“固收+”产品全年中位数收益率在3.63%至8.53%之间[32] - 投研能力与客群生态差距难以快速追赶 公募基金已建立成熟的投研体系和人才队伍，尤其在权益投资领域优势明显[34] 银行理财客群结构固化（中老年占比高），年轻客群因收益偏低、产品单一而不愿选择，可能导致客群规模逐步萎缩[34] - 公司治理与市场化机制存在先天不足 银行理财公司作为银行子公司多为国企，市场化程度不足，机制上难以保障其突破现实藩篱[35] 银行系基金公司因市场化不足、限薪等因素，活力往往不及其他类型公司[35]