文章核心观点 - 面对2026年开年以来资本市场波动加剧、风格轮动加快、行业估值与景气度分化显著的市场环境，投资策略应聚焦于审慎扩充能力圈、呵护投资耐心并聚焦于具备高效资本配置能力的优质企业 [1] - 投资组合的构建应坚持行业相对分散、风险报酬来源多元化的思路，以熨平波动并为长期持有创造条件，同时采用逆向思考与适度均衡的策略应对高波动市场 [5][10] - 投资应致力于维护一个结合了价格考量的高品质组合，坚持审慎出价原则，不参与短期赛跑，专注于赚取长期可测算、可积累的收益 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 01 审慎扩充能力圈，锚定认知与定价的动态平衡 - 能力圈是一个相对概念，由行业认知与知识储备（分子）以及当前出价和对未来的情景假设（分母）共同决定，当判断依赖过多条件假设或价格隐含了远期乐观假设时，投资难度会上升，对能力圈的要求也随之升级 [1] - 应对思路包括持续深化行业研究以扩大能力圈的“分子”，以及对未来假设条件保持审慎，等待更具性价比的定价机会以降低“分母” [1] - 能力圈的构建是一个持续且缓慢的过程，核心在于通过长期深度研究，提炼不同行业的商业模式与竞争壁垒的关键判断要素，基于常识与少数可追踪、可验证的审慎假设，形成难度系数较低的投资判断 [2] - 即便在人工智能等认知深化的领域，落地投资决策仍较为审慎，坚持“待在能力圈里做决策”的投资纪律，仅在估值回归至合理区间且与能力圈出现交集时，才遵循审慎原则进行出价 [3] 02 呵护投资耐心，左侧布局兼顾组合平衡 - 投资的本质需要耐心，对于左侧逆向布局的风格而言，更需做好长期持有的准备，市场难以精准判断最高点和最低点，但可以努力分辨行业个股的高估和低估区间 [5] - 以高端白酒行业为例，虽然行业整体景气度仍处低位且基本面拐点未明，但龙头公司在不利环境中持续做“难而正确的事情”，其核心竞争力与长期企业价值正在行业逆境中持续夯实 [5] - 投资耐心需要“主动呵护”，资产管理在构建投资组合时，始终坚持行业相对分散、风险报酬来源多元化的思路，以部分熨平组合阶段性波动，避免严重跑输市场，为长期持有创造条件 [5][7] 03 聚焦高效资本配置的优质企业 - 企业的长期回报本质上是其资本配置能力的复利体现，公司应珍视每一分资金的使用价值，若留存利润能投入到回报率显著高于资金成本的项目中，则不应机械地进行高比例分红，反之则应通过分红或股票回购将资本返还给股东 [9] - 即便企业拥有优质商业模式与广阔赛道，若缺乏高效的资本配置能力，最终仍可能陷入“规模扩张但企业价值未同步增长”的困境 [9] - 不同领域企业的资本配置行为呈现显著分化，例如互联网行业中，部分企业扩张策略的资本开支与费用投入回报效率极低，而有的企业则审慎评估投资价值，杜绝无效开支但对有价值的业务投入坚决 [9] - 一些行业正从高速发展转向平稳发展，龙头公司主动收缩资本开支，摒弃盲目多元化，将更多自由现金流通过分红、股票回购等方式返还股东，从而持续提升企业的内在价值 [9] - 2026年将进一步提高对重视资本回报、具备高效资本配置能力企业的关注力度，将其作为标的筛选的核心维度之一 [10]