文章核心观点 - 美国煤炭行业正迎来历史性转折点，在政策支持与经济性凸显的双重驱动下，将开启新一轮上行周期，并成为未来5-10年全球能源大周期的关键组成部分 [1][2] 美国煤炭需求前景 - 2025年美国煤电及煤炭消耗量10年内首次显现12.4%的大幅回升态势 [2] - 展望2027-2028年缺电压力最大的时刻，煤炭用量可能较2024年提升1.2-1.5亿吨 [2] - 在AI带动需求爆发的背景下，解决美国缺电问题将更依赖煤炭等基荷能源 [1] - 天然气价格上行已越过与煤电的经济性平衡线，导致公用事业公司更多切换至煤电发电 [2] 美国煤炭供给格局 - 美国国内煤炭增产空间有限，实际有效产能因长期资本开支不足、劳动力流失及剥采比上升而被永久性侵蚀 [3] - 解决供给问题最直接的方式是将约5000万吨出口优质动力煤转为内销 [3] - 后续可能通过扩大进口来解决，规模预计在2000-5000万吨 [3] - 结合出口转内销，美国对全球煤炭供给的影响可能达到3%-7%，足以对全球供需平衡表产生明显影响 [3] 驱动因素分析 - 2025年特朗普政府明确放弃脱碳政策，使煤炭能以公平方式进入公用事业公司视野，经济性成为核心评判标准 [1] - 美国缺电问题日趋严重，对基荷电源的依赖将带动能源的量价齐升 [1] - 美国煤炭行业正迎来政策与经济性的双击 [1]