文章核心观点 - 2026年春节，中国AI行业竞争焦点从模型性能转向“效率”与“智能体”落地，多家巨头密集发布旗舰模型，形成“赢家通吃”局面[2][3][4] - DeepSeek V4若实现推理降本，将推动AI从独立应用向微信等高频率应用“内嵌”转移，腾讯或成最大受益者[2][17][19] - 行业估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年的盈利能力，模型能力逼近全球前沿将驱动估值基于经济效益重估[27][31] 拥挤的“春节发布季” - 2026年春节成为AI巨头争夺移动端入口的密集发布窗口，众多旗舰及近旗舰模型更新汇聚于此[3][4] - 字节跳动推出三模型“礼包”：Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包2.0[4] - 阿里巴巴计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元人民币奖励计划推动获客[5] - 智谱于2月11日发布GLM-5，参数规模从3550亿扩展至7440亿[6] - DeepSeek V4版本目标锁定2月中旬，重点改进编码和超长提示词处理，支持最高1M（百万）Token上下文长度[8] - MiniMax于2月11日上线最新大模型M2.5的Agent平台[9] - 摩根大通指出，这种扎堆发布将导致“赢家通吃”，表现落后者受到的不利影响更为明显[9][10] - 在注意力稀缺的春节窗口，若实验室拿不出可信的旗舰更新，可能会直接掉出开发者的试用清单[12][13] DeepSeek V4与“降本”的野心 - DeepSeek潜在的春节发布，其核心影响在于可能释放的“平台经济效益”，而非聊天机器人本身[14][15] - DeepSeek最新论文《基于可扩展查找的条件记忆》揭示其技术路径：通过“条件内存”作为第二个稀疏轴来提高质量，而非暴力计算升级[15] - 该技术是在混合专家模型之外添加“条件内存”，可能成为新一代模型关键，将昂贵的密集计算转移至更便宜的检索操作[16][17] - 若以效率为先并实现推理降本，AI就能经济地嵌入高频消费产品，从昂贵的“玩具”变成廉价的“工具”[17] - 推理单位成本降低将使在多步推理、工具执行上花费更多Token变得合理，推动国内AI采用曲线从“对话工具”向“AI内嵌”移动[17] 潜在受益者分析 - 摩根大通推演，模型大战的最大受益者可能不是模型厂商，而是腾讯[18][19] - 腾讯拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面，已开始将第三方模型能力引入微信和元宝等核心消费入口[20][21] - 若模型质量明显改善，腾讯预计将更有信心在包括QQ在内的高频通信界面全面扩大并深化AI功能整合[21] - 对于阿里巴巴和百度，更强的模型能提升其产品用户体验，但若DeepSeek再次掀起“价格战”，整个行业的API服务将面临巨大通缩压力[21][22] - 对于携程、贝壳、快手等垂直领域巨头，强大的开源模型降低了技术门槛，使其能以更低成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代[22] 消费级AI的落地验证 - 目前的“2C智能体”演示往往美好，但实际落地时常面临不一致问题，春节的大规模用户测试将是一块真正的试金石[23][24] - 市场目前对许多“2C智能体”的演示持怀疑态度，消费者满意度通常低于预期[25] - 若春节档旗舰模型能解决工具使用的可靠性和延迟问题，行业拐点可能到来[25] - 真正的采用信号是现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，这才是驱动持久推理需求的动力[25] 二级市场估值逻辑 - 摩根大通对纯模型开发商智谱和MiniMax维持“增持”评级[27] - 智谱的GLM-5在Agent能力上实现了开源SOTA，在多个评测基准中取得第一[28] - MiniMax凭借全谱系模型实现了B2B/B2C的双重商业化[28] - 估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年：智谱目标价400港元，基于30倍2030年预期市盈率；MiniMax目标价700港元，基于30倍2030年预期市盈率[29][30] - 随着模型能力逼近全球前沿，估值上调逻辑将更多着眼于经济效益：更强的付费意愿、更高的API工作负载留存率[31]