文章核心观点 - AI算力需求爆发导致电力供应紧张，燃气轮机凭借启动快、建设周期短、效率高等优势，成为解决AI数据中心供电缺口的核心方案，行业迎来由“需求爆发、供给刚性约束、技术壁垒支撑、海外景气传导”四重逻辑驱动的景气上行周期，并从传统强周期属性叠加了成长属性 [4][5][6][7] 行业需求驱动 - AI数据中心功耗已从以往的50MW飙升至120MW甚至1GW，老旧电网不堪重负 [4] - 生成式AI对电力的需求呈指数级攀升，2023年AI数据中心用电量占全美用电量的4.4%，预计2030年将升至16%，对应发电能力需求达104-130GW [7] - 美国电网老化严重，平均寿命超35年，而核电、风光储、地热能等替代方案因建设周期长、稳定性不足或地域限制，无法短期解决电力缺口 [7] - 燃气轮机具备启动速度快、建设周期短、经济性高、可靠性强等优势，成为AI数据中心的标配供电方案 [7] 行业供给与竞争格局 - 全球燃气轮机市场呈寡头垄断，三菱重工、西门子能源、GE Vernova三大巨头占据全球76.3%的市场份额 [8] - 远期全球燃气轮机年订单预计达100GW，而当前全球制造产能仅约60GW，远期产能缺口约40%，供需矛盾突出 [8] - 部分热门机型订单排期至2028-2030年，交付周期长达3-5年 [9] - 供应链高度复杂，核心零部件（如高温叶片）扩产周期长达3-5年，且全球高温叶片寡头因资本开支谨慎、熟练工人短缺未大规模扩产，成为最大扩产瓶颈 [12] 行业景气度验证 - GE Vernova (GEV) 2025年Q1-Q3新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，公司将燃机年产能20GW的目标前移至2026年上半年，当前订单已排至2028-2029年 [12] - 西门子能源2025年Q1-Q3燃气服务业务新签订单增至182亿欧元，同比增长42%，单Q3燃气轮机新签订单86台，同比激增231%，公司宣布未来两年将在美国投资10亿美元制造燃气轮机 [12] - 卡特彼勒子公司Solar Turbines在10MW以下小型燃气轮机全球市占率超60%，其订单增速保持在30%以上 [12] 国内企业的机遇 - 海外龙头因产能不足，正加速向中国供应链转移订单，国内企业迎来“出海窗口期”，形成“海外订单暴增→海外龙头产能不足→订单外溢至国内→国内企业业绩兑现”的传导路径 [13] - 国内具备完善的高端制造产业链，核心零部件企业已突破关键技术，能够快速响应海外订单需求 [13] - 燃气轮机核心技术壁垒集中在热端部件（涡轮叶片、燃烧室、导向叶片），制造难度高，行业集中度提升，强化了核心企业的盈利韧性 [13] 投资布局主线 - 主线一：海外布局与集成能力龙头：核心竞争力在于“技术授权+本地化服务+客户绑定”的综合优势，能深度切入海外AI数据中心场景，直接受益于订单外溢与行业量价齐升，短期业绩弹性大，是核心优先级 [14] - 主线二：核心零部件供应商：聚焦热端部件与精密铸件，其中叶片（尤其是单晶叶片）价值量占比达35%，是技术壁垒最高、供需缺口最大的环节；机匣、燃烧器、环类零件等合计价值量占比达40%，这类企业业绩确定性强、持续性久，是布局的“压舱石” [14] - 主线三：国产替代先锋：聚焦“技术突破+本土需求”，国内已实现F级50MW重型燃机的商业化运行，技术成熟度持续提升；同时可关注燃气轮机控制系统、余热锅炉部件等配套环节，这些是国产替代的薄弱环节和政策扶持重点，有望实现进口替代，具备长期成长空间 [15]