商品牛市轮动框架下一个或是化工 - 资源品是市场核心关注主线，有色金属价格维持高位震荡，配置重心可逐步向资源品其他细分品种切换以把握轮动机会 [1] - 21世纪以来数轮典型资源品牛市周期持续2-3年，牛市期间板块整体涨幅普遍超50% [1] - 2026年美联储仍有明确降息预期，全年预计降息2-3次，流动性宽松的核心支撑逻辑未发生根本转变 [2] - 从历史三轮典型资源品牛市（2005-2008，2009-2011，2020-2022）规律看，板块内部呈现显著的轮动上行特征，整体顺序为贵金属→工业金属→能源→化工品→农产品 [2] - 本轮资源品牛市大概率已步入后半段，轮动正逐步切换至化工品阶段，该品类迎来布局窗口期 [5] - 油价平稳令化工行业原材料成本端具备确定性支撑，经济弱复苏则带动下游需求改善，实现收入端稳步增长 [5] AI训练拉动存储需求增长 - 日本存储巨头铠侠发布强劲财报，截至2025年12月31日的三个月内，公司收入为5436亿日元，较上一季度增长953亿日元，营业利润为1428亿日元，较上一季度增长568亿日元 [6] - 铠侠预计截至2026年3月31日的财年营业利润将达7095.7亿至7995.7亿日元，远超市场预期的5254.7亿日元，显示出行业基本面强劲复苏 [6] - 行业正面临关键升级节点，海外CSP不断加码AI基础设施建设，AI训练与推理规模扩大带来绝对出货量增长，同时HBM、企业级SSD等高技术含量产品占比提升拉高了平均售价 [7] - 考虑到AI持续高景气，本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮 [7] - 由于AI与数据中心需求持续增长，全球存储产品供需进一步失衡，原厂议价能力持续加强 [7] - TrendForce预计26Q1整体DRAM合约价（包含HBM）将环比上涨80-85%，整体NAND Flash合约价则环比上涨55-60% [7] - TrendForce预计2026年整体存储产业产值将达5516亿美元，2027年有望进一步同比增长53%至8427亿美元 [7] - AI带来的是指数级增长的新需求，存储已不再仅仅跟随宏观经济波动，而是成为了AI算力的决定性瓶颈 [7] - 存储属于重资产行业，一旦营收覆盖固定成本，新增的涨价红利将大比例转化为净利润，这种高经营杠杆特性导致净利增速将远超营收增速 [7]