公司整体业绩与估值 - 2025/26财年第三财季营收达1575亿人民币，同比增长超过18% [2] - 经调整后净利润同比增长36%，利润增速为营收增速的两倍 [2] - 管理层承诺未来几个季度均可保持双位数增长 [2] - 公司认为其股价被明显低估，对标同业应具备16-17倍市盈率的合理性，较现有估值有60%到70%的提升空间 [3] 存储芯片价格上涨的行业影响与公司策略 - 存储芯片价格处于两周一变的快速上行通道，此轮上涨被描述为“暴涨” [4] - 行业格局将因此改变，大小厂商将进一步分化 [4] - 作为头部品牌，公司PC出货量同比增长15%，连续第10个季度跑赢市场 [5] - 全球PC市场份额提升至25.3%，连续8个季度领先第二名5.2个百分点 [5] - 公司采取“先保货、后看价”策略，凭借与供应商的长期合作关系锁定了规模化的存储资源并签署了长期采购合约 [5] - 在暴涨周期中，库存（包括零部件、待交付成品及渠道库存）被视为升值资产 [5] - 为平滑成本冲击，公司在2025年4月同步实施了5%的运营费用控制 [6] 基础设施方案业务集团（ISG）的盈利修复与增长 - ISG第三财季实现营收367亿人民币，同比增长超30%，创历史新高 [8] - 公司此前计提了2.85亿美元（约20亿人民币）的一次性重组费用，预计未来三年每年将节省14亿人民币的净成本 [8] - 管理层承诺ISG业务将在第四财季扭亏为盈，并实现持续盈利增长 [8] - ISG的增长动能与AI基础设施需求深度绑定，其中海神（Neptune）液冷技术业务同比增长300% [9] - 公司正通过“自有能力+垂直整合”强化ISG长期竞争壁垒，例如收购以色列存储公司Infinidat，以整合“服务器+存储”的一体化方案 [9] - ISG业务占比将显著提高，成为推动公司估值的重要增长引擎，未来几个季度的双位数增长将有相当比例来自ISG [9] AI发展趋势与公司战略 - 全球科技巨头的AI军备竞赛本质上是资本密集型竞赛，但这会转化为对算力基础设施的长期需求，为公司带来延续性订单 [11] - 公司第三财季AI服务器收入同比增长59%，并已启动基于最新GPU平台服务器的交付 [11] - 当AI从训练走向落地，争夺终端入口是必然趋势 [12] - 作为PC、手机、平板领域的全球领军者，公司目标是将端侧AI的日活率从目前的40%-50%提升至70%-80% [12] - AI Agent（智能体）的出现可能颠覆过去由芯片商和操作系统商主导的产业链利润分配格局，为硬件公司带来博弈筹码 [12] - 公司持续推进混合式AI战略，以个人智能与企业智能双轮驱动 [13] - 第三财季AI相关营收同比大幅增长72%，占总营收比重已达32% [13]