核心观点 - 联想集团最新财季利润因AI市场转向及内存成本压力而显著下滑，但公司正通过重组积极应对AI从训练向推理、从云端向企业本地部署的“平民化”趋势，以期抓住未来增长机遇 [1][2][8] 财务业绩表现 - 截至12月的财季，公司净利润按年下滑21%至5.46亿美元 [1][8] - 当季毛利率按年下滑0.6个百分点至15.1%，主要因内存价格飙升导致销售成本增幅(19.6%)超过收入增幅(18.1%) [1][7] - 若剔除2.85亿美元重组费用及部分非现金项目，经调整后盈利按年增长36%至5.89亿美元 [8] AI市场趋势与公司战略调整 - AI运算市场出现重大转向，正从大型云端数据中心的“训练”阶段，快速转向在企业本地及边缘端进行“推理”的部署与应用阶段，即“AI平民化” [2][4] - 公司因未能及时察觉此趋势，对基础设施解决方案业务集团(ISG)计提了2.85亿美元重组费用 [2] - 此次重组旨在精简产品组合，加大对AI推理产品的投入，以顺应新趋势并将AI推理更贴近终端用户，预计到2029财年每年可节省约2亿美元成本 [4][6] 各业务板块分析 - 基础设施解决方案业务集团(ISG)： - 该业务是公司最重要的增长引擎，最新季度收入按年增长31%至52亿美元，增速是智能设备业务集团(IDG)的一倍以上 [5] - 收入占比从一年前的19.5%提升至23% [4] - 受重组影响，该业务录得1，100万美元经营亏损，但公司预计其在本财年第四季度达到经营盈亏平衡，并在新财年恢复盈利 [5] - 该业务拥有155亿美元的潜在订单储备 [5] - 智能设备业务集团(IDG，含PC、智能手机等)： - 该业务贡献公司约三分之二的收入 [4] - 最新季度收入按年增长14% [5] - PC业务方面，公司在2025年最后三个月出货量按年增长14.4%至1，930万台，增速跑赢全球市场(9.6%)，全球市占率从24.2%提升至25.3% [6] 市场反应与公司定位 - 业绩公布后公司股价下跌4.6%，过去52周累计跌幅达30%，与多数AI概念股走势相反，反映市场仍主要将其视为PC制造商 [6] - 公司市盈率为9.5倍，低于戴尔(15.1倍)，显示PC业务属性对估值的影响 [6] - 公司指出其32%的收入已与AI相关，但其中包括PC业务的AI模型，其前景尚待证明 [8] - AI服务器业务前景更为明朗，公司需证明能恢复基础设施业务盈利并加快其在AI推理趋势下的增长 [8]