2026年1月金融数据总览 - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，高于市场平均预期的6.5万亿元，同比多增1654亿元[1][5] - 社融存量增速为8.2%，较上月下降0.1个百分点[1][5] - 整体信贷社融数据开局平稳，为股债资产表现提供了流动性支撑[4][11] 社会融资结构分析 - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元[2][6][7] - 政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，显示财政支出较2025年进一步前置[3][6][9] - 企业债券净融资5033亿元，同比多增579亿元[3][6] - 未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元[3][6][9] 实体信贷深度解读 - 1月实体信贷4.9万亿元的量级与2023-2024年同期相近，在近四年中属于中等水平，主要因2025年1月基数较高[2][7] - 票据融资减少8739亿元，压缩幅度高于2025年，表明银行需压缩票据为贷款腾挪空间[2][7][9] - 企业债券融资因成本优势对实体信贷形成一定挤出，化债置换等因素也对信贷造成扰动[2][7] 信贷分部门结构 - 居民部门：住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元；中长期贷款增加3469亿元，受房地产市场与提前还贷影响继续偏弱[2][8][9] - 企业部门：企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，同比多增3100亿元；中长期贷款增加3.18万亿元，同比少增2800亿元[2][8][9] - 企业短贷多增可能与今年春节假期偏晚导致生产经营融资需求更强有关[2][8] 货币供应量（M1、M2）变化 - M1同比增长4.9%，较上月提升1.1个百分点[3][10] - M1增速提升主要受两点驱动：一是跨境资金影响（结售汇顺差同比大幅多增及人民币跨境净流出减少），合计推升M1增速约0.6个百分点；二是权益资产表现较好提升了微观主体风险偏好[3][10] - M2同比增长9%，较上月提升0.5个百分点，除结售汇顺差影响外，还受同业投资扩张、同业存单等债券融资缩量对存款分流减少等因素支撑[3][10] - 1月人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元[10] 政府债券融资细节 - 从WIND口径看，1月政府债融资规模为1.18万亿元，同比多增约2500亿元[10] - 其中国债净融资4268亿元，去年同期为4531亿元；新增专项债净融资3532亿元，去年同期为1759亿元；特殊再融资债净融资2064亿元，去年同期为1317亿元[10] - 地方化债与项目建设投资并进，城投债继续缩量，而科创债等继续放量，新旧产业融资继续分化[3][9] 数据一致性及宏观意义 - 1月社融数据与前期BCI（企业融资环境指数）上升的指向一致，印证了信贷开局良好的判断[1][5] - 尽管中长期贷款等数据显示实体投资活动尚未显著回升，但跨境交易、金融同业投资等非实体活动改善了实体部门流动性，带来M1与M2增速回升，剩余流动性较为充裕[4][11] - 目前处于工业淡季，春节后开工季的投融资需求能否出现趋势性改善较为关键[4][11]