AI驱动的创造性破坏与护城河检验 - 人工智能驱动的“创造性破坏”正实时席卷全球各行业 这是一次对企业护城河的全面检验[1] - AI最初被视为股市利好 但现在正激进地检验哪些企业真正具有可防御的竞争优势[1] - 技术进步正迅速瓦解那些建立在经验和知识工作之上的堡垒 新进入者对现有企业构成快速挑战[5] - AI每天降低进入壁垒 这是一个赢家和输家分化的市场 终端估值倍数正受到质疑[21] 市场近期表现与抛售压力 - 市场出现“先卖出、后提问”的情绪 抛售速度加快 但除了AI担忧外并无明确催化剂[2] - 高盛合伙人警告需警惕美国各大股指中的CTA触发信号[2] - 高盛估计 商品交易顾问将在未来一周内抛售价值15亿至20亿美元的美国股票[2][19] - 预计抛售最严重的不是标普500指数 而是纳斯达克100指数[17] - 标普500指数已跌破50日均线（6895点）和CTA短期阈值（6911点）[17] - 标普500仍高于中期阈值6723点约110点 跌破该水平将加速抛售幅度[19] 软件与科技板块估值承压 - 软件板块估值承压[3] - 一旦AI担忧扰动市场情绪 软件和科技板块的终端价值就受到了质疑[6] - 估值倍数是最难锚定的指标 只要开始被质疑 往往难以停止[7] - 上市公司的估值已经从30多倍的市盈率（混合预测未来24个月）回落到了20倍出头[7] - 私募投资组合的估值往往还维持在高得多的水平[7] - 这场动荡从公开市场蔓延到了私募领域 并进一步波及到了私募信贷 尤其是杠杆贷款市场[8] 宏观经济信号与行业冲击 - 过去一周 美债收益率下行 而周期性股票相对防御性股票出现抛售[10] - 美国1月CPI同比2.4%低于预期 核心CPI降至四年来最低水平[11] - 市场对通胀的担忧减弱 这与AI将比预期更快颠覆多个行业的叙事一致[11] - 高盛认为最终结果可能在某些领域出现彻底的通缩 因为“食利者”正在失去定价权[12] - 当前的行情感觉就像是一场短期的增长冲击 收益率曲线正在变平 债券还在继续上涨[18] 投资方向与行业观点 - 在这种环境下 建议关注拥有真正护城河的公司以及实物资产[13] - 航空航天板块感觉时机已到 空客类型的敞口值得关注[14] - 工业股应该表现良好 但需要选择受益于投资周期的公司 而非仅仅是短周期的周期性股票[14] - 实物资产是做多方向 但大宗商品的飙升不值得在此追高[15] - 看好欧洲房地产投资信托基金/做多德国住宅地产 但不会触碰办公楼REITs[15] - 银行股看起来脆弱 面临四重风险：在欧洲是拥挤的多头头寸；几乎未计入AI颠覆或净息差压缩风险；通缩机制下美元走弱对利率曲线不利；美国民主党横扫概率达30%多 显著增加监管风险[15] - 新兴市场仍是相对更清晰的避风港 全球其他地区的交易将继续推动相对优异表现[22]