恒生科技指数表现与市场动态 - 恒生科技指数在2026年初（截至2月13日）延续跌势，年内再度下跌超过3% [1] - 指数成份股中，携程集团年内跌幅超过22%，美团、金蝶国际、网易及腾讯控股等跌幅均超过10% [2] - 相关主题ETF表现疲软，多家公募旗下中概互联ETF年内跌幅超过6%，恒生科技主题ETF跌幅均超过4% [2] 资金流向与产品布局 - 尽管ETF净值下跌，但资金抄底迹象明显，产品份额大幅增长 [1][2] - 华泰柏瑞基金旗下恒生科技ETF在年内一个多月时间份额猛增约96亿份 [2] - 富国基金旗下港股通互联网ETF、华夏基金旗下恒生科技指数ETF年内份额也增长超过60亿份 [2] - 年内规模增幅超过10亿份的ETF清一色为港股主题产品，涵盖恒生科技、非银、港股通创新药等行业 [2] - 公募机构布局港股速度加快，当前有华宝中证港股通信息技术ETF联接等多只投向港股的基金正在发行，同时有超过30只港股主题基金已申报待批 [2] 市场下跌原因分析 - 美元流动性持续偏紧，因美国财政部持续发行短期国债抽离流动性，而港股作为海外投资者占比较高的市场深受影响 [3] - 盈利预期短期受到约束，受争夺流量入口和新能源车企补贴退坡的影响 [3] - AI尚未出现新的趋势性叙事，未能给市场带来新的驱动力 [4] - 美股科技龙头AI资本开支态度出现分歧，市场担忧其超预期上行会影响公司现金流和投资回报，此波动映射至港股对应标的 [5] - 近期智谱和MiniMax发布大模型，但腾讯和阿里巴巴等拥有大模型业务的企业股价出现显著下跌 [5] - 科技巨头们的“红包大战”对企业现金流是一种损耗 [5] 估值水平与配置观点 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平，用恒生科技指数/A股双创指数衡量的科技板块AH溢价已接近历史极低值 [6] - 招商证券认为，当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年，在AI发展与科技兴国背景下，港股科技已被显著低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [6] - 南方基金表示，投资范式正从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现，AI生态已形成全产业链集群，即时零售业务亏损收窄，港股科技板块“高切低”配置优势显著 [6] - 政策层面，严控IPO质量有望缓解此前“IPO过多”对市场情绪的压制，成为修复市场信心的边际利好因素 [6] - 经济层面，PPI有望进一步回升，为科技企业盈利修复提供宏观支撑 [6] 潜在风险与市场敏感性 - 港股作为离岸市场，对外部流动性更为敏感，外资和南向资金会短期强化趋势 [7] - 美联储的“相对鹰派”态度影响情绪，若其重新注入宽松信号，港股将更为受益 [7] - 在宏微观流动性充裕环境下，港股与A股市场存在资金跷跷板效应，A股的强势会分散南向资金注意力 [7] - 港股IPO依然活跃，当前超过400家公司处于港股IPO申请处理中或通过聆讯的状态 [7] - 2026年将有不少大型IPO解禁期陆续到来，仅2026年上半年预计解禁规模就超过4500亿港币，或对港股资金面造成扰动 [7]