市场范式转变：从“华尔街”到“主街”的资产轮动 - 当前全球市场正经历一场由“可负担性”政治驱动的范式转变，政策重心从金融服务转向实体制造、从资本利得转向民生成本 [6][9] - 特朗普政府政策转向讨好“主街”普通民众，引发资产从“华尔街精英阶层”向“主街普通民众”的大轮动 [1][3][4] - 赢家是“主街”通胀繁荣资产，自去年10月底以来，白银上涨56%、韩国KOSPI指数上涨34%、巴西股市上涨30%、材料板块上涨25%、能源板块上涨20%、美国区域性银行上涨19% [5] - 输家是“华尔街”财富泡沫资产，“七巨头”股票下跌8%、比特币下跌41%、受AI冲击的软件板块下跌30% [8] - 年初至今，黄金上涨13.4%，石油上涨9.5%，国际股票上涨8.7%，而美股下跌0.2%，比特币暴跌25% [3] 行业轮动：从小盘价值股与新兴市场崛起 - 美国大盘成长股向小盘价值股的历史性轮动已经开启，逻辑在于民粹主义崛起、制造业回流及AI军备竞赛的高成本不利于大型科技巨头 [1][3][26] - 美国政府若将30年期国债收益率上限控制在5%，将是小盘价值股相对于大盘成长股的重大转折点 [29] - 市场正转向新兴市场和小盘股，预计其将成为新时代的领跑者 [1][25] - 新兴市场股票相对于美国股票的价格水平（以美元计价）显示配置机会，全球前四大经济体中的中国和印度在全球资产配置中仍严重低配 [31][33] - 中国银行股悄然升至8年新高，可能预示着中国资产（银行、房地产、消费）将结束通缩，迎来从债券到股票的“伟大轮动” [32] AI叙事转变：从“惊叹”到“致贫” - 市场对人工智能的态度正从盲目追捧（AI-awe）转向审视其成本与破坏（AI-poor） [1][11] - AI军备竞赛代价高昂，过去5个月，AI超大规模公司的债务发行额高达1700亿美元，而2020-2024年平均每年仅300亿美元，其公司债券利差也在上升 [11] - 2025年第一季度，印度科技板块成为首个被AI颠覆的行业，且股价至今未有起色，本周AI颠覆的影响已扩散至保险经纪、财富顾问、房地产服务和物流等行业 [13] - 需要AI超大规模公司宣布削减资本支出等重大盈利或政策事件，才可能触发市场情绪和资金流向反转 [14] - 此类事件可能加剧市场对AI产业链资本开支放缓的担忧，导致硬件、半导体、软件等股票遭遇更剧烈抛售，但也可能标志行业从“无限投入的军备竞赛”转向“追求盈利和效率”的新阶段 [15] 日元与全球流动性 - 日元走势已成为影响全球资产定价的关键变量，日元与日经指数的价格相关性自2005年以来首次转为正值，这是一个极为重要的技术信号 [1][3][17] - 历史经验表明，当一个国家的货币和股市同时上涨时，往往预示着长期牛市的到来，例如日本1982-1990年、德国1985-1995年、中国2000-2008年 [19] - 但日元短期快速走强会加剧加密货币、白银、私募股权、软件、能源等资产的抛售压力 [20] - 绝不能出现日元无序飙升（例如美元兑日元跌破145），因为日元急速升值历来与全球去杠杆进程同步，将冲击全球金融市场的流动性 [3][20] - 美国政府不太可能允许30年期国债收益率突破5%，这也解释了为何长期美债仍是2026年最佳风险对冲工具 [21] 市场情绪与仓位指标 - 美银的“牛熊指标”读数为9.4，仍处于触发“卖出”信号的警戒区域（阈值>8），该指标数值越高代表市场情绪越狂热、仓位越拥挤 [22] - 投资者需重点关注2月17日发布的基金经理调查数据：现金水平或从历史低点3.2%大幅跃升至3.8%以上，债券配置从净低配35%回升，科技股从净超配17%转为中性，消费必需品从净低配30%收窄 [22]