文章核心观点 - 文章以2026年初黄金市场剧烈波动为背景，探讨了在历史高位回调后黄金市场的投资价值、不同投资者的真实境遇、黄金定价逻辑的演变以及机构对未来走势的判断，核心在于分析当前黄金市场是机会还是风险，并为投资者提供决策参考 [2] 投资者众生相 - 2025年至2026年初，黄金市场经历波澜壮阔的牛市与剧烈回调，不同投资者因入场时机和策略不同而境遇迥异 [2][4] - 投资者雪棣自早期通过银行积存金分批买入并长期持有，累计投入本金280万元，在金价高点时账户市值最高突破560万元，浮盈接近300万元，实现本金翻倍，其将黄金视为穿越周期的多元化资产配置工具 [4] - 投资者石悦在金价高位（约1230元/克）入场后遭遇下跌，通过补仓将成本均价摊薄至1185.73元/克，但截至2026年2月3日，其积存金账户浮亏已过万元，陷入焦虑与迷茫 [5] - 投资者田蕊因三年前犹豫而错失购金机会，当时某品牌足金饰品价格为553元/克，2026年1月25日同品牌价格已飙升至1553元/克，三年涨幅接近3倍，其当初6万元预算可买约110克，如今仅能买约40克，深感遗憾 [6][7] 定价逻辑生变 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，投资需求是主要驱动力 [9] - 2025年全球黄金投资需求增至2175吨，其中黄金ETF全年净增801吨，全球金条和金币需求达1374吨（价值1540亿美元） [9] - 2025年全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金，为整体需求提供重要增量 [9] - 黄金定价逻辑发生重大变化：2022年前与美债利率负相关；2022年后与美债利率基本脱钩，转而与美国债务规模、赤字水平及全球央行购金数量正相关更为明显 [10] - 黄金定价主导力量演变：从2005-2021年以北美投资需求主导，到2022-2024年以央行购金需求主导，再到2025年形成亚洲投资需求、北美投资需求与央行购金三足鼎立局面，增量资金来源持续丰富 [11] 繁荣中的关键信号 - 2026年1月底，伦敦现货黄金价格一度飙升至接近5600美元/盎司的历史天价，随后大幅跳水，累计跌幅一度超过20% [2][13] - 金价剧烈波动与2026年特朗普提名主张缩表的沃什为下任美联储主席有关，市场担忧其政策可能收紧美元流动性、修复美元信誉，动摇了近年黄金上涨的逻辑基础 [13] - 分析认为黄金牛市尚未结束，市场可能高估了沃什的“鹰派”程度，未来宽松预期可能回归，且全球地缘政治风险、债务问题等中长期因素支撑黄金配置逻辑 [13] - 机构给出乐观目标价：摩根大通预计金价在2026年底前升至6300美元/盎司，2027年上行至约6600美元/盎司；瑞银将2026年前三季度目标价上调至6200美元/盎司；德意志银行维持6000美元/盎司目标价 [15] - 回顾过去50年，黄金牛市与熊市时长中位数均为4.7年，在经历3年牛市后，不宜盲目押注价格永远上涨，应密切关注经济政策环境，以往牛市中不乏10%左右的回调 [16] - 建议投资者做好仓位管理，采取定投、逢低增配思路，减少追涨杀跌，并认清黄金避险属性不代表价格不会大幅下跌的风险收益特征 [16]