核心观点 - 公司面临近十年来首次全球销量零增长，业绩增长主要依赖产品提价，但提价策略已触及天花板，且伴随配方调整导致口味变化，引发消费者负面反馈，可能陷入“越涨越没人买”的循环 [4][6][12][15] - 以中国市场为代表的亚太区表现尤为疲软，营业利润大幅下滑，同时面临本土饮料品牌的激烈竞争，增长前景堪忧 [4][6][8][10] - 公司即将进行管理层更迭，新任首席执行官拥有中国市场经验，其能否带领公司在大中华区重振增长成为关键看点 [15][16][17] 财务与运营表现 - 2025年整体业绩：公司营收479.41亿美元，同比增长2%；净利润131.37亿美元，同比增长23%；但全球单箱销量持平，为近10年来首次零增长 [4][6] - 分地区表现： - 亚太地区（含中国）2025年第四季度营收11.39亿美元，同比下滑7%；营业利润2.5亿美元，同比暴跌36% [6][9] - 北美地区2025年营业利润4.27亿美元，同比大幅下滑65% [9] - 定价策略影响：在销量持平的情况下，2025年公司产品均价提升4%，实现了“加价不加量” [14] 中国市场具体分析 - 业绩持续下滑：根据中国区授权合作伙伴财报，可口可乐中国内地营收从2021年的约485.58亿港元震荡下滑至2024年的约467.25亿港元 [7] - 竞争环境激烈：本土饮料品牌增长迅猛，例如东鹏特饮2025年预计营收最高达211.2亿元，同比增长最高33%；农夫山泉2025年上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%；元气森林从2019年6亿营收增长至百亿规模 [10] 产品与消费者反馈 - 配方调整导致口味变化：为控制成本，公司使用玉米糖浆、果葡糖浆等替代蔗糖，导致消费者普遍吐槽“味道变了”、“没有甜味了” [12] - 频繁提价削弱购买意愿：2024年上半年，中国多地装瓶商对多款产品提价7%至25%不等，例如500毫升装可乐建议价从3元涨至3.5元 [14] 行业挑战与战略困境 - 提价策略失效：专家指出，在欧美市场，消费者开始拒绝4美元一瓶的可乐，提价已无空间；同时面临1美元的百事可乐及区域品牌的平价替代竞争 [15] - 增长逻辑转变：过去依靠通胀环境提价拉高利润的模式难以为继，未来增长必须依靠销量提升来分担成本 [15] 管理层变动 - 公司计划于2026年3月31日进行CEO更迭，现任首席运营官柏瑞凯将接替詹鲲杰出任首席执行官 [15] - 柏瑞凯于2013至2016年担任可口可乐大中华区及韩国业务总裁，拥有中国市场经验 [17]