美联储1月FOMC会议纪要核心观点 - 会议纪要暴露了美联储决策层对未来利率走向的巨大分歧，首次明确有官员讨论加息可能性，同时也有官员支持降息，政策重心重新回到通胀风险 [1][2] - 所有与会者一致同意货币政策路径并非预设，将取决于最新数据、经济前景和风险平衡 [5] 利率政策路径分歧 - 支持加息讨论：一些（Several）与会者支持在利率前瞻指引中采用“双向”表述，以反映若通胀持续高于目标水平，就可能适合加息 [2] - 支持降息可能：另一些（Several）与会官员认为，若通胀如预期下降，就可能适合进一步降息 [2][4] - 普遍谨慎态度：大多数（Most）与会者警告通胀回落至2%的进程可能比普遍预期“更慢、更不均衡”，并担心过早降息可能被误解为对通胀目标的承诺减弱 [2][4] - 会议决策结果：1月会议决定暂停降息，12名FOMC投票委员中有两人（理事沃勒和米兰）反对并支持继续降息25个基点 [3] 通胀状况与前景 - 当前水平：整体通胀已较2022年高点大幅回落，但相对于2%目标仍略偏高，偏高部分在很大程度上反映了核心商品通胀，似乎受关税上调影响推动 [6] - 下行压力因素：一些（Several）与会者提到住房服务通胀持续放缓可能继续施压；一些与会者预计与技术或监管发展相关的生产率提高将构成下行压力；企业报告称正进行更多自动化以抵消成本，减少向消费者转嫁成本的需要 [6] - 上行风险担忧：大多数（Most）参会者警告通胀下行进展可能更慢、更不均衡，认为通胀持续高于目标的风险不容忽视；一些企业联系人预计今年将涨价应对成本压力 [6] - 最新数据：1月CPI增长低于市场预期，受能源成本降低影响 [10] 劳动力市场状况 - 企稳迹象：近几个月失业率基本持平，就业增长较低；大多数与会者指出近期数据表明劳动力市场可能在渐进降温后正在企稳；绝大多数与会者判断劳动力市场下行风险已经减弱 [8] - 谨慎与疲软信号：几乎所有与会者观察到裁员水平低但招聘也保持在低位；一些（Several）与会者指出企业联系人在招聘决策上表现谨慎；一些指标如职位可得性调查和因经济原因从事兼职工作的人员比例仍表明市场在走软 [8] - 最新数据：1月新增非农就业人数13万，创一年多来最大增幅；1月失业率意外降至4.3% [10] 经济增长与金融条件 - 当前表现：经济活动似乎正以稳健的步伐扩张；消费者支出保持韧性，主要得益于家庭财富增长；企业固定投资保持强劲，尤其是在技术领域 [9][10] - 增长支撑因素：大多数参会者预计增长将得到持续有利的金融条件、财政或监管政策变化的支持；一些（Several）参会者判断与人工智能相关的强劲投资及近年较高的生产率增长将对经济形成支撑 [10] - 市场预期变化：投资者已下调对美联储下次降息时间的预期，但期货定价仍暗示6月前有可能降息；非农数据公布后市场排除3月降息可能，但全年降息预期相比1月末会议时仍偏鸽 [10][12] 金融稳定风险关注点 - 资产估值：一些（Several）与会者提到了资产估值过高和信用利差处于历史低位 [12] - 人工智能相关风险：一些与会者讨论了AI领域发展可能带来的脆弱性，包括股市估值偏高、市值和活动高度集中于少数公司，以及债务融资增加 [12] - 私人信贷风险：一些（Several）与会者强调了私人信贷领域相关的脆弱性及其向高风险借款人提供信贷的情况，包括与非银金融机构的关联风险以及银行敞口 [12] - 对冲基金风险：一些（Several）与会者评论了与对冲基金相关的风险，包括其在国债和股票市场中不断扩大的足迹、杠杆率上升，以及可能使国债市场更易受冲击的交易扩张 [12]