文章核心观点 - 资深投资人段永平在2025年第四季度进行了显著的投资组合调整，其核心操作是大幅减持苹果并超11倍加仓英伟达，这标志着他投资逻辑的一次重大进化，即从传统的消费电子确定性转向拥抱AI时代算力基础设施的确定性 [1][2] - 此次调仓并非对价值投资哲学的背离，而是在AI技术范式跃迁的背景下，对“好公司”和“确定性”定义的动态升级与重新校准，是价值投资内核在新产业土壤中的移植与应用 [10][13][14] - 段永平的操作象征着在巴菲特时代逐渐落幕之际，顶级投资者开始独立定义属于新时代的价值，其选择重仓算力层、轻仓应用层的布局，体现了在不确定性中寻找最高确定性的原则，为中国价值投资者提供了新的启示 [12][13][16] 减持苹果的逻辑分析 - 核心原因：重新评估确定性边界：减持行为并非看空苹果公司本身，而是对“确定性”边界在AI时代的重新评估，苹果不再处于“时代主线”上，持有它的机会成本在急剧上升 [3][6] - 原因一：AI竞争路径依赖：在生成式AI与算力竞赛的下半场，行业价值创造重心从“硬件销售”转向“算力服务”，苹果的AI路径偏向端侧优化，在技术红利分配中处于相对后置位置，未能形成新的付费增长点 [4] - 原因二：成长性被压缩：全球智能手机市场进入平台期，换机周期拉长至40个月以上，苹果的增长从“指数级”回归“线性级”，其“稳态现金牛”属性被放大，但估值逻辑面临重构 [5] - 本质是理性选择：这是一次对风险收益比重新定价的理性选择，意味着打破自身过去十年的成功路径依赖，告别“消费电子黄金时代”，承认硬件的确定性正在让位于算力的确定性 [6] 加仓英伟达的逻辑分析 - 核心原因：定义“新确定性”：对英伟达仓位拉升逾11倍，并非风格漂移或追逐热点，而是基于产业终局思维，将英伟达定义为AI时代的“基础能源供应商”，寻找未来十年最难被替代的生产要素 [7][10][11] - 商业模式发生质变：英伟达正从“卖芯片的公司”转变为AI时代的基础设施提供者，算力需求具有刚性，其CUDA生态构建的软件护城河比硬件本身更难被替代，商业模式首次具备了类似基础设施的稳定性与规模效应 [9] - 价值投资语义的升级：在技术范式跃迁节点，对“好公司”的定义必须动态调整，当算力成为社会运行的底层底座时，其提供者的确定性将超越传统消费品牌，这是基于长期未来现金流判断的“价值发现” [10] - 仓位布局体现克制：在AI产业链中，选择重仓“卖铲子”的算力核心（英伟达），并对多个垂直领域仅进行轻仓试水，避开了应用层格局不明的混战，体现了在不确定性中坚守基础设施属性的投资原则 [11] 对价值投资哲学的演进与启示 - 完成独立的“时代校准”：在巴菲特淡出后，段永平的投资操作表明他不再仅仅复制巴菲特的路径，而是尝试将价值投资的核心内核（安全边际、能力圈、长期持有）移植到AI这一全新的产业地基上，构建属于自己时代的“确定性清单” [12][13] - 价值投资是动态认知：价值投资不是静态教条，其伟大之处在于能在时代变迁中识别具有持久竞争优势的企业，在AI时代，这种优势体现在算法、算力和数据上，而非过去的品牌和渠道 [14] - 对普通投资者的启示：启示远不止于买卖标的，而是提醒投资者在技术奇点临近时必须保持认知开放性，固守过去成功路径是未来失败的开端，真正的“本分”是实事求是地面对变化，找到能够承载长期财富的支点 [15] - 中国价值投资者的进化：段永平从“追随者”到“定义者”的蜕变，证明价值投资的灵魂可以在不同产业土壤中生根发芽，中国投资者不必拘泥于美股的消费叙事，在全球科技变革中同样存在符合价值投资逻辑的机会 [14][16]