财报发布与市场预期 - 公司将于2026年2月25日公布最新财季业绩，华尔街一致预期营收约656亿美元，同比增长维持高位[2] - 市场关注点已从业绩能否超预期转向对未来确定性的确认，花旗分析师预计当季营收可达670亿美元，并将4月财季指引推高至730亿美元之上[2] - 对于市值达万亿美元级别的公司，其财报被视为确认未来三年AI产业格局的风向标[3] 指引成为定价核心 - 财报业绩本身已成为“前菜”，公司对下一个财季（4月财季）及未来的指引才是影响股价和定价的核心[5] - 花旗预计的730亿美元季度指引，高于市场此前716亿美元的预期，这在高基数上意味着数十亿美元的增量空间，是对需求延续性的关键确认[5] - 投资者对每股收益（EPS）是否超预期已不敏感，营收指引更能反映底层需求的真实温度，并决定市场是否会上修盈利假设和估值倍数[6] - 高营收指引也隐含了供应链瓶颈（如台积电CoWoS封装、SK海力士HBM内存）得到实质性缓解的积极信号[7] 产品代际切换驱动增长 - 公司增长正经历关键切换，B300产品持续放量保证了2025年至2026年上半年的增长惯性，是营收的“压舱石”[8] - Rubin架构的推出为2026年下半年打开新增长区间，花旗预计下半年同比增长率有望达到34%，高于上半年的约27%[8] - Rubin架构通过解决“内存墙”与“功耗墙”瓶颈，旨在提升同等功耗下的推理吞吐量，其细节将在3月GTC大会披露[9] - 增长驱动力从依赖少数超大规模云厂商，扩展到包括主权AI和大型私营企业在内的多元化客户结构，实现了从“单极驱动”到“多极驱动”的切换[10] 中长期竞争与生态布局 - GTC大会将首次系统性阐述公司的推理路线图，包括如何利用Groq的低延迟SRAM相关知识产权，并给出对2026至2027年AI销售前景的展望[12] - 市场担忧在推理需求碎片化时代，专用芯片会侵蚀公司通用GPU架构的优势，但分析认为公司凭借系统级整合与平台优势仍能应对[13] - 公司可能通过合作、授权或吸收Groq等技术思路来强化自身在推理端的低延迟能力，展现其作为生态组织者的进化能力[13] - CUDA生态构成的软件护城河在推理时代依然有效，公司预计将在GTC展示更完善的推理软件栈，巩固“硬件+软件”的双重壁垒[14] - 公司需要证明其系统级方案在总拥有成本（TCO）上依然最优，以维持其中长期统治力并获取2027年的估值溢价[14] 战略定位与投资者信心 - 公司当前处于战略中心，其财报被用来判断未来三年的竞争力，类似微软云转型期和苹果智能手机爆发期所享受的待遇[16] - B300是当前的现金牛，Rubin是未来的增长极，而GTC上描绘的生态蓝图则是通往2027年的门票[16] - 在充满不确定性的环境中，市场最关心公司能否继续提供关于AI增长的确定性，这决定了当前估值是对新时代基础设施的合理定价而非泡沫[17]