文章核心观点 - 2026年中国一级市场正经历历史性转折，并购退出取代IPO成为新的共识和主要退出路径，这导致投资机构对并购人才的需求激增，并深刻改变了一级市场的投资逻辑与资源配置 [3][4][7][11] 01 百万招聘并购经理 - 2026年春节后投资圈招聘风向突变，最抢手的岗位从AI投资经理、硬科技研究员变为并购经理，薪资直逼百万，有猎头透露部分机构甚至开出200万年薪挖角 [3] - 某头部科技投资机构计划将并购团队从2人扩至5-7人，这是其成立十年来的首次集中招聘 [5] - 2025年全年共有305家上市公司参与设立321只产业并购基金，总资金规模达2975.11亿元 [5] - 资深并购经理年薪普遍在80万至150万之间，拥有产业资源和成功案例的候选人薪资可谈至200万以上 [5] - 招聘要求从强调赛道研究能力转变为要求具备并购交易经验、熟悉上市公司并购流程及产业资源对接能力，有投行M&A经验者优先 [5] - 被投企业感受到明显变化，投资人从询问IPO进度转为探讨并购可能性，有FA表示去年第四季度接到的并购咨询项目已超过2024年全年 [6] 02 并购为何重回C位 - 高盛CEO预测2026年可能成为史上最大的并购年，驱动因素包括降息周期、财政刺激及AI资本支出超级周期，仅四大科技公司2024年就投入了4000亿美元 [4][9] - 中国一级市场IPO环境虽有所改善（如2025年上半年A股IPO审核通过率从2024年上半年的87.10%提升至100%），但二级市场表现参差、中小市值公司流动性不足，使得IPO确定性相对下降 [9][10] - 政策层面鼓励并购重组，2024年9月“并购六条”出台后，截至2025年8月31日，A股上市公司首次披露的重大并购重组交易达163起，同比增长117.30%，合计交易金额达4724.48亿元，同比增长172.90% [10] - 地方政府积极推动，如上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，福建设立3支总规模25亿元的新质生产力并购基金 [10] - 产业内在驱动强劲：在AI时代，大公司可通过并购快速获取技术、数据和团队；半导体、消费、生物医药等领域因技术迭代加速、存量竞争或研发周期长，产业整合需求迫切 [10][11] - 投资机构面临现实退出压力，2018-2020年募集的基金进入退出窗口期，LP对DPI要求提高，相比IPO动辄3-5年的周期，并购可在1-2年内完成且现金回流更快，实践中部分并购项目的IRR高于IPO项目 [11] 03 今年并购怎么做 - 投资逻辑前置：投前评估核心从“能否上市”转为“最合理的退出路径是什么”，对于技术壁垒高但市场空间有限的项目，并购是更现实的选择，需提前评估赛道集中度、潜在产业整合方及其并购意愿 [12][13] - 投后管理聚焦规范性与对接：财务需规范（报表经得起审计、股权清晰），业务数据需可量化验证；更主动的做法是在投后早期即帮助被投企业对接产业方，先建立业务合作，再逐步导向并购 [13] - 交易环节注重估值博弈与结构设计：并购估值通常基于业绩倍数而非一级市场最高估值，创业者与投资人需接受此落差以换取确定性；交易结构设计（如分期支付、对赌条款）需激励双方持续做好业务 [14] - 构建并购生态网络：投资机构需与产业方、券商、FA、律所紧密联系，头部机构开始主动扮演“投行”角色，为被投企业梳理逻辑、对接买家、参与谈判；投后团队需补充具备产业对接、交易设计、合规审批等能力的专业人员 [14] - 并购高潮预计在2026-2027年逐步显现，投资机构的角色从财务投资人转变为深度介入产业整合的桥梁，要求投资人懂技术、商业，更要懂产业格局 [15][16] - 对创业者而言，被产业龙头并购成为可行的成功标志，关键在于在合适时机以合适价格卖给合适买家，提前布局者能在谈判中占据主动 [17]