文章核心观点 霍尔木兹海峡局势升级对A股交通运输板块产生分化影响，油轮板块及中远海运能源是最大潜在受益者，而航空公司因燃油成本敞口面临最大的盈利下行风险[1][3] 油轮板块分析 - 油轮板块及中远海运能源在覆盖的交通运输股中拥有最大上行空间，成为地缘冲突最大受益方[1][3] - 极端情景下，若伊朗石油制裁完全解除，约5%的航运需求将从影子船队转向合规船队，各类原油油轮每日TCE有望增加约3万美元[1][3] - 中远海运能源A股及H股在极端情景下可能获得额外约42%和39%的上行空间[6] - 短期看，海峡封锁将压制油轮需求，因全球近40%的海上石油贸易经此流通[5] - 中期看，封锁解除后的集中补库行为将为油轮运费带来额外上行驱动力[6] - VLCC市场供给结构变化，SinoKor大举买入并租赁旧型VLCC提升市场集中度，有望进一步支撑运费[6] - 伊朗原油与VLCC关联度高，叠加市场整合，VLCC运费上行弹性可能更突出[6] 航空板块分析 - 航空公司盈利受油价上涨冲击最为显著，在各子板块中盈利下行风险居首[1][3] - 南方航空对油价最敏感，油价每上涨1%，其2026年预期盈利将下降4.3%[3][7] - 东方航空和国航敏感性分别为-4.1%和-3.2%，春秋航空为-1.5%[7] - 若航运中断超预期，部分紧急货物转道空运，可能为空运运费带来温和上行空间[7] 集装箱航运分析 - 马士基和达飞海运相继宣布暂停重返红海计划，对集装箱运费形成温和上行支撑[4][7] - 霍尔木兹海峡仅承载约4%的全球集装箱贸易，直接敞口相对可控[7] - 海峡封锁可能在替代港口引发拥堵，为运费带来上行风险[7] - 红海全面重开时间表可能进一步延迟，这对集运运费而言是相对不那么负面的情景[7] 油价路径分析 - 高盛大宗商品团队提供多个油价情景[8] - 基准情景（不考虑伊朗供应冲击）：布伦特原油2026年四季度和2027年均价分别为60美元/桶和65美元/桶[8] - 情景一（伊朗供应每日减少约100万桶）：布伦特均价将升至68美元/桶和72美元/桶，较基准上调约7美元[8] - 情景二（伊朗制裁取消产量回升）：布伦特均价将下行至56美元/桶和60美元/桶[8] - 极端情景：若霍尔木兹海峡油流量一个月内下降50%，随后11个月维持下降10%，布伦特油价峰值可能冲破100美元/桶[1][8] 霍尔木兹海峡关键数据 - 霍尔木兹海峡承载全球近40%的海上石油贸易运量[3] - 该海峡对全球每日约2000万桶石油生产至关重要，相当于全球约五分之一[9] - 去年，沙特、伊拉克和阿联酋三国经此合计出口原油1330万桶/日，中国是最主要目的地[9] - 现有管道容量每日仅能疏导350万至550万桶替代运量，远不足以弥补海峡全面封锁的供应缺口[9] - 鉴于替代路线匮乏及巨大经济成本，海峡全面持续封锁被定性为尾部情景[6][9]